1、传统公装业务受大环境冲击，转型期新业务体量尚小
　　公司16H1营收减少24.23%，主要是因为：1）市场下行，传统公装业务受到冲击；2）公司正在向互联网家装、智能家居、建筑3D业务转型，新业务正在起步，体量较小，对营收贡献少。净利润同比下降67.06%，主要是因为：1）受宏观经济的影响，报告期内部分项目施工进度放缓，毛利率下降1.78个pp；2）资产减值损失增加1.85亿元，为上年同期会计估计变更计入当期损益所致。
　　2、毛利率略有下降，净利率大幅下滑
　　公司16H1毛利率较去年同期降低1.78个PP至16.40%，主要原因是行业不景气，部分项目施工进度放缓。公司净利率大幅下降5.37个PP至4.03%，原因在于1）资产减值损失增加1.85亿元，为上年同期会计估计变更计入当期损益所致；2）升级转型导致的销售和管理费用率分别提高0.32和0.63个pp，拓展新业务，资金需求增加导致定期银行存款下降，财务费用率上升0.38个pp。
　　3、H1现金流略有改善，收现比持续走高，偿债能力强，经营状况略恶化
　　公司H1经营活动现金净流量为-7.93亿元，较去年同期有所改善，收现比为102.42%，比去年同期大幅增加27.70个PP；资产负债率持续下降至57.52%，流动比率和速动比率提升，公司有良好的偿债能力；但是行业下行导致回款风险提高，H1营业周期大幅增长121.97天，总资产周转率下降6.61个PP。
　　4、董事会报告：加快拓展互联网家装，推进3D打印、智能家居等新兴业务
　　加快开拓互联网家装业务（利用“互联网家装集成服务平台”实现蘑菇加工业4.0与互联网+的结合，建设成为涵盖硬装、软装、家电、智能化产品及后期服务于一体的国内互联网家装第一品牌公司，上半年，蘑菇加新签订单1800万元，客户有效订单转化率约50%）、注重研发创新，助推新概念家装、智能家居、建筑3D打印业务（打造国内首个新工艺概念房；率先发展VR，mBIM和360炫动立体展示系统；同时推动BIM对外咨询业务）。
　　5、推进发展主业和互联网家装、智能家居等，维持“强烈推荐-A”评级
　　公司一方面推进装饰主业发展，另一方面大力开拓互联网家装、3D打印、智能家居等新兴业务。预计16、17 EPS为0.49与0.54元，对应PE为23.7与21.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。
　　6、风险提示：业绩低于预期，转型不及预期，回款风险

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“年报”，可获得关于年报的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注