2016H1业绩增长25.8%，现金流状况持续优异

公司2016H1实现营收18.67亿元，同比增长9.1%，归母净利润1.47亿元，同比增长25.8%，折合EPS 0.46元，基本符合预期，扣非净利润增长24.3%；Q2营收同比增长7.7%，净利润同比增长25.6%，增速环比基本一致。公司上半年净利率同比提升0.7pct，其中毛利率提升0.4pct（纺织业务提升0.2pct，热电业务提升4.6pct），三项费用率下降0.7pct，主要受益于人民币贬值下的汇兑收益近1100万，此外上半年投资收益增加1335万（以委托贷款投资收益增加为主）。公司上半年经营活动现金流净额增长49.1%达2.22亿，现金流状况持续优异，截至Q2账上类现金资产11.2亿。公司中报拟每10股派息3元（含税），延续高分红政策，同时预计1~9月净利润变动区间为10%~30%。

海外市场拓展顺利，逐步拓展环保新能源相关业务

分业务看，色织布收入下降0.8%（产能保持稳定），收入增长主要来源于棉纱（+104%）及衬衣业务（+16.3%）。分区域看，国内本土业务同比下滑1%，出口业务则增长8.6%，通过开发海外服装加工厂6家以及设立欧洲仓库，扩大海外放单能力，锁定优质品牌客户。此外，公司依靠自身在污水处理方面的技术储备及管理经验，将逐步拓展环保新能源相关业务，积极寻求新增长点。

全年业绩增长确定性高，激励机制进一步完善

受益于子公司联发领才、联发天翔及品牌服饰业务逐步减亏，叠加联发热电实现100%并表因素，16年公司业绩增长确定性较高。公司公告推出《长期激励基金管理办法》，拟以当年度净利润增加额为基数作为董监高及核心骨干的激励资金（净利润增加额1亿元以内提取30%，1亿元以上部分提取20%）。

风险提示

棉价持续剧烈波动；海外需求复苏缓慢；人民币汇率波动加大。

维持买入评级

公司作为全球色织布制造龙头，产业链一体化布局完善，受益于子公司减亏及人民币贬值，16年业绩增长确定性高，现金流状况持续优异。联发热电已在环保领域积累丰富经验，具备向环保行业进一步延伸拓展潜力。维持公司16~18年EPS 1.05/1.18/1.30元，对应16年PE15倍，维持买入评级。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

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