最近A股市场在2000点附近不断反复，而新一轮的重大变革正在酝酿之中。据《每日经济新闻》记者所获消息显示，8月6日，券商收到上交所下发的 《关于启动个股期权全真模拟交易准备工作的通知》(以下简称《模拟交易通知》)，通知称：上交所将正式组织开展个股期权全真模拟交易，为该项业务正式推出做好市场准备。分析人士认为，这意味着A股市场又将出现新的做空工具。

　　上交所：正式推出没有时间表

《每日经济新闻》记者注意到，早在6月8日上交所就正式启动了个股期权模拟交易，

　　《模拟交易通知》指出，上交所已履行内部程序，将发展个股期权列为改革创新核心工作之一，会员参与全真模拟交易及相关准备工作情况，将作为上交所该项业务正式推出时会员参与或参与顺序的重要考量。申请参加上交所全真模拟交易业务的会员单位，应制定个股期权全真模拟交易业务方案和实施计划、制定风险控制方案并进行个股期权经纪、清算和风险管理系统的技术开发等工作。

　　值得注意的是，该通知明确表示，个股期权业务的正式推出尚需有关部门批准，目前没有明确的时间表。同时，个股期权经纪业务资格仍需按相关规定审批。

　　买方风险有限卖方收益有限

　　一位首批参与个股期权模拟交易的大型券商内部人士对 《每日经济新闻记者》表示，“几年前曾风靡一时的权证就属于类期权性质产品，虽然后来停止了，但是为现在个股期权的推出打下了基础。去年首批参与模拟的标的证券主要有上证50ETF(行情股吧买卖点)、上证180ETF(行情股吧买卖点)。中石化和工商银行(行情股吧买卖点)，有看涨和看跌期权两大类。估计仍将采取先试点再铺开的方式，且起初只有机构投资者参与，之后才会逐渐放宽至个人投资者。对券商而言，期权交易发展将带来新的增量收入。”

　　值得一提的是，去年6月上交所在开展期权模拟交易的同时，也向一些个人投资者发放了相关问卷。那么期权的推出会对市场产生怎样的影响？

　　业内人士认为，简单而言，期权主要可分为看涨和看跌两大类。只要买入期权，无论看涨还是看跌都只有权利而无义务，即到期可按约定价格买入或按约定价格卖出，但这是买方可以自由选择的，但卖出期权方无论看涨或看跌都必须无条件履行条款。因此，期权买方风险有限(亏损最大值为权利金)，但理论获利无限；与此同时，期权卖方(无论看涨还是看跌期权)只有义务而无权利，理论上风险无限，收益有限(收益最大值为权利金).

　　上述券商人士表示，总体而言，个股期权不适合所有个人投资者，更适合机构对冲风险或进行套利。预计试点初期管理层会制定更严格的标准以降低风险。

　　什么是个股期权

　　个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的期权费(也称权利金)为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时承诺。

A股将开启个股期权时代

　　在证监会公开表示正在研究个股期权后，仿真测试也越来越临近。业内近期透露，仿真测试准备于8月份开展。作为对冲工具，股票期权已经在海外面世40年，或许很快也将成为我国资本市场的一部分。

　　设定高门槛屏蔽小散

　　据业内人士透露，近期，针对个人投资者开放的模拟交易很快就将启动。部分券商已经开始为此储备客户。近日，证监会在例行新闻发布会上正式对此公开表示，从目前情况看，在中国开展个股期权试点的条件已基本成熟。

　　个股期权是海外市场成熟的产品，有利于丰富投资者的风险管理工具，活跃市场交易。今年“两会 ”期间，上交所理事长桂敏杰表示2013年将推出单只股票期权。6月8日，上交所正式启动了个股期权模拟交易，首批参与模拟的券商包括中信建投 、国泰君安 、海通证券和国信证券。而8月份将举行新一轮的个股期权仿真测试，预计约有20家券商参与其中。

　　个股期权主要分为看涨和看跌期权两种。看涨期权的买方有权在未来约定的时间，以事先约定的价格买入股票；看跌期权的买方则有相应的卖出权利。而投资者在购买期权时，并不需要支付全额资金，仅需支付权利金。因此，期权最吸引投资者的一个地方就是杠杆效应。

　　对于这一全新的A股双向交易工具，市场各界褒贬不一。

　　安信证券分析师杨建海认为，期权的推出利大于弊。

　　他表示，投资者在参与个股期权交易时，只需动用少量权利金而不需全额支付，可以达到以小博大的效果，同时还能衍生出多种投资组合，相信在A股市场将大有空间。

　　但也有观点认为，期权的高风险和高门槛，或许并不适合中小投资者，从而无法真正使散户在熊市中使用对冲工具规避下跌风险。

　　期权交易设定的门槛，很可能是A股投资工具中条件最为苛刻的。据了解，期权账户由有期权业务资格的证券公司直接为投资者开立，个人投资者申请开户时保证金(行情股吧买卖点)账户可用资金余额不低于人民币100万元。

　　此外，还需具备个股期权基础知识、通过相关测试，至少具有累计3个月以上的个股期权模拟交易经验，完成包括到期行权在内的从开仓到交割的至少一个完整交易周期，完成至少5笔期权卖出开仓交易，且已开通融资融券交易账户。

　　很明显，诸多限制条件，已然将大多数中小投资者拒之门外。

　　中诚信资讯债券研究部门负责人张良贵总经理认为，先行推出的个股期权主要是针对转融券、融资融券等大市值股票推出的。但毫无疑问，较高的门槛屏蔽了小散的入市空间，短期来看，个股期权交易市场不会向普通个人投资者开放。

　　个股期权推出时点将对股指波动起到决定性作用。“若看跌期权在市场看空氛围比较浓厚的时候推出，会使看空氛围更浓；相反如若看涨，则会抵消掉市场的悲观因素，换得市场情绪的中和。”

　　不仅如此，更有财经分析人士认为，如果A股期权推出，对于未来A股的市场走势将产生重大影响，其意义深远难以想象。

　　实际上，期权的推出背景是监管层考虑到近年来二级市场持续交易低迷，为提高市场活跃度，个股期权的筹备工作早在去年年中便已启动。

　　2012年6月，上证所已通过券商向个人投资者展开问卷调查，随后开展了券商和个人的个股期权模拟交易。当时参与模拟的标的证券为上证50ETF、上证180ETF、工商银行(行情专区)和中国石化(行情股吧买卖点) ，分为看涨与看跌期权。

　　机构投资者将成主导

　　机构投资者多了一种工具，使得他们在金融资本操作的交易成本和方式更加多元化，现在市场上只有股指期货这一种做空工具，从前期的规划来看，个股期权的操作方式应该更加便捷。

　　如果未来个股期权正式推出，那将使得投资者具有更多的选择以规避现货市场的风险。

　　毫无疑问，机构是套利交易的主要参与力量，想要寻找期权套利机会，就必须配置正股，正股交易活跃度也因此提升。但从全球市场的经验来看，股票期权更适合机构投资者。

　　个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

　　股票期权最早出现在上世纪70年代的美国 ，一方面是由于20世纪70年代早期B-S期权定价公式为期权的运用奠定了价值定量基础，另一方面则是因为投资者对风险控制精密化的要求日渐增高。目前期权已成为世界各衍生品市场中最具活力的一员。

　　以香港市场为例，期权产品在1993年推出后，即迅速发展。2005年后，期权交易量就超越了期货 。从合约本身及保证金机制来看，期权的推出为市场提供了有效的流动性，这决定了期权市场的发展要快于期货市场的发展。

　　数据显示，香港市场机构投资者牢牢占据期权交易七成以上的份额，这一比例远高于目前沪深证券交易所中机构交易者的占比。随着衍生品市场的发展，未来A股市场也会出现机构投资者逐步占据主导地位的趋势，投资者结构会趋于合理。

　　以期权市场最为发达的韩国为例，政府在期权发展初期就曾多次提高期权门槛。虽然近几年韩国个人投资者交易量占期权总交易量的一半，但是交易账户不足股票交易账户的10%。

　　当然，个股期权推出后必然面临市场炒作、操纵以及结算等方面风险。国信证券认为，期权交易与其他金融产品相比，较为复杂，结算方面分为现金结算和实物结算，而保证金方面目前各个国家设计标准各异。我国期权推出初期可以考虑设置较安全的保证金比率，待市场日趋成熟之后再逐步调整。(新金融观察报)

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