里昂、大和、瑞信相继发表维达(03331)研究报告，里昂和大和看好维达，给予“跑赢大市”评级，并上调目标价，瑞信却恰恰相反，下调目标价至14元，维持“中性”评级，并表示估值已经反应销售前景。

　　瑞信表示，为反映人民币汇率、一次性收购相关支出及许可权非现金摊销等非营运项目，将维达2016至2017年盈利预期分别下调7%及6%，并将目标价由15元下调至14元，维持“中性”评级，指估值已反映销售前景。

　　里昂预计，维达2018-2020年个人护理业务贡献收入及盈利增长约25%，因此，将维达目标价由14.20元上调至15.10元，维持“跑赢大市”评级。

　　大和指，维达上半年的营运成本和外汇亏损控制较预期好，而且产品组合提升，重申跑赢大市评级，目标价从15元升至15.6元，并上调维达2016年每股盈利预测8%，以反映外汇亏损收窄及负债比率降低。

　　瑞信指出，维达上半年盈利按年倒退2%，撇除不可比较因素，经调整纯利按年升13%，期内主要指标营业额按年升20%、毛利升18%、EbitDA升18%，均符合或好于瑞信此前的预期。瑞信认为，这很很可能是其中一家表现最佳的内地日用品股。但是，瑞信认为，盈利将被较高的销售、一般及行政成本抵销。

　　里昂发表报告认为，受到内地纸巾销售持续增长强劲、个人护理业务与爱生雅(SCAAsia)亚洲的协同效应改善、外汇损失收窄及营运杠杆的推动，预期维达2017-2018年每股盈利复合年增长13%。里昂认为，维达最大的挑战是令自由现金流转正，在2018-2019年可能实现。

　　里昂还提到，爱生雅第二季销售增长约11%，反映业务有明显改善，毛利及经营毛利按年都有改善。此外，维达的产品组合强劲。核心业务市占率持维提升，产品组合有改善;个人护理业定位良好，能捕捉增长机会，尤其是内地失禁护理。

　　具体而言，大和提到，维达纸巾业务方面，非厕纸类别收入占比增2个百分点至52%，高毛利产品增长多于20%，并且，木浆价格由2015年5月高位回落17%，预期短期会维持低位。个人护理产品方面，毛利扩张3.5个百分点至29.7%，主因在东南亚洲推新产品，而泛亚洲占其第2季收入18%。

　　此外，大和还提到，维达上半年表现带来不少利好因素，包括自然增长达14.5%;外汇亏损收窄，非美元债增加，同时应付账天数控制较好，收购业务的经营溢利改善至5.6%。

　　同时，管理层预计，来自收购部份的收入增长与自然增长持平，反映公司在中国以外地区领先地位增强。

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