2016年已经过半，现在的市场跌宕起伏。那么，投资的难点是什么？L型底又该如何应对呢？腾讯证券研究院联合好买财富推出“私募相对论”系列为您解答这个问题。

　　“私募相对论”系列 刘青山 清和泉资本董事长

　　奔私就撞上5000点

　　2015年5月20日，坐落在西直门的清和泉资本成立,六月中下旬清和泉首只私募产品发行，正好踏着5000点之后一泻千里的市场，可谓是烫手的“股灾宝宝”。

　　之前股灾是非常态，我们严格控制仓位，20-30%的铁律。而现在的市场，仓位不是最重要的，更多的是考虑手里的品种和个股，研究市场的机会在哪里。只要不是股灾，就是专业投资者的春天。

　　应对重于预测

　　很多人做投资，常常过度信奉对趋势的判断，被短期的涨跌影响。而相比预测，在策略上应更重视如何应对各种市场，及时游刃有余的调整，这样的投资才是可持续的。

　　通过研究前面三次股灾产生的背景及条件，今年4月份开始，我们定调不会再出现股灾4.0。因为股灾的必备条件是：投资标的泡沫足够大，市场参与主体的杠杆足够高。先明确大基调，不再过多倚赖细节上的预测。方向比细节更重要，否则容易陷在公众的一致性预期里，容易迷失。

　　今年下半年，可能就像臭豆腐一样，闻着很臭，吃起来香，盯着指数的涨跌没有太大的意义。

　　在选股上看重可持续性，挖掘商业模式比较新，技术上有大突破的企业，在行业中形成技术壁垒，是值得认可的。而刚需的消费是可持续的，随着企业的经营和策略的并购，品牌效应将更加明显。

　　穿着草鞋，钉子更会钉你的脚

　　行业的变幻，长久的取胜靠权变。成功的投资人，都有后手，甚至做好完全相反的两手准备，才能在很短的时间之内应对未来的不确定性。

　　成也萧何败也萧何，任何制胜的法宝，也可能成为导致倒下的催化剂。有句俗话叫，穿着草鞋，钉子更会钉你的脚。别以为穿着鞋就有恃无恐，其实草鞋都是洞，更容易踩钉子，光脚反而会处处小心。

　　精彩问答：下半年看好三类股

　　提问：今年以来，在新能源汽车上获得了不错的收益，未来关于新能源汽车怎么看？

　　刘青山：我们认为新能源汽车行业类似13-15年的光伏行业，整体景气度能看到17年下半年。从产业发展的角度来讲，15年是电动车的元年；16年可以认为是电动车的整合年；17年则将有望迎来高速发展年。目前我们始终关注政策的调整情况，这将很大程度上影响下半年市场的预期和投资机会。而对于下半年看好的细分市场，我们比较看好电动物流车，其在经济性优势、政策推动和需求高增长下有望放量爆发。由此延伸出的三元电池的投资主线，我们最看好隔膜，其高端产品供给将持续紧俏。

　　提问：退欧之后市场很快回复，风险释放完毕了吗？

　　刘青山：我们对于“英脱欧”对国内市场影响的看法略偏正面。首先，英退欧将经历一个较长的过程，其短期的影响主要表现在汇率和市场情绪的大幅波动，构不成实质性的利空。其次，中长期而言，对中国的影响可能利大于弊。主要体现在有利于推动中国市场经济地位和加快提升人民币国际化。

　　“英退欧”被认为是年内最大的一只黑天鹅，风险却是经过了有效释放。短期连看，三季度我们认为A股将相对风和日丽，一些宏观变量的边际改善有望提升市场整体的风险偏好，市场将延续震荡中的机构性行情。而中长期来看，改革转型、汇率、流动性仍将困扰市场的运行逻辑。

　　提问：下半年的机会在哪里？如果存在风险，将主要防范哪些方面？

　　刘青山：我们从3月开始积极参与结构性行情，主要是认为出现系统性风险的概率极低，展望下半年，我们仍然相对积极。看好的机会包括三类。一、高景气行业，重点研究的新能源汽车、消费、医药等行业。二、“新白马”品种，深挖未来2-3年业绩增速稳定、估值与业绩匹配的中等市值规模公司。三、业绩兑现，产品持续涨价的行业，持续关注食品饮料、养殖饲料、维生素等。

　　三季度我们关注的重要因素：一、估值泡沫程度：我们用创业板与沪深300的相对PE来衡量市场的泡沫程度。二、宏观经济波动幅度：我们将持续跟踪宏观指标和中观数据来进行分析预测。三、流动性压力：主要集中在7月中旬财政缴款及MLF到期量，具体观察央行调控政策及利率走势。四、市场情绪大幅变化：影响风险偏好的因素集中在信用债违约、改革政策方向、解禁压力。

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