市场低于预期，5月上证综指下跌0.7%

　　5月份A股经历了月初两个交易日的大幅下探后持续横盘震荡，直至5月31日的放量大涨的走势。诸多因素影响A股走势，国外因素方面，美联储6、7月加息概率提升、英国脱欧公投、A股纳入MSCI等因素加剧了资本市场的不确定因素。国内方面，经济整体呈现“总体平稳，稳中有进”的运行态势，制造业生产基本稳定，投资增速继续放缓，物价上行压力缓解，L型走势政策信号不断释放，难以刺激增量资金入场。货币政策保持稳健，监管层去杠杆意愿强，对短期风险偏好形成压制。今年以来形成了明显的市场存量博弈的格局，场外资金持观望态度，市场信心呈现明显弱势。从各板块涨跌来看，以跌为主，上涨的板块主要集中于电子、计算机、非银金融，及食品饮料、医药等板块。

　　5月各大指数涨跌互现，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、中小板指数涨跌幅分别为-0.7%，0.2%，0.4%，1.0%，0.6%。2016年以来，上证综指跌幅为-17.6%，深圳成指跌幅为-19.8%。

　　股票策略韬晦待时，管理期货再创佳绩

　　5月份中金财富研究统计的近1500支股票型证券私募产品单月业绩为-1.4%，其中有438支产品上涨，占比为27.9%，有343支产品跑赢沪深300指数，占比21.8%。从分布来看，股票型证券私募业绩分布较为集中，大部分位于-4.0%至1.9%之间。

　　在排名前20的私募产品中，新面孔业绩表现抢眼。总体来看，5月份市场弱势长时间窄幅震荡，市场热点涣散，投资者情绪缺失，市场在收官日终迎来大幅反弹，私募较难把握住行情走势。5月份表现较好的私募大多擅长捕捉市场热点，对此阶段行情有预期准备，在市场风格和投资方向不确定性较高的情况下，交易操作灵活，把握市场趋势动态。

　　日易得资本杨全存执掌的“易得资本1号”以高达70.35%收益拔得头筹。5月份以来该产品累计净值呈现爆发式增长，从4月29日的0.52上升至5月13日的0.93，涨幅惊人。日易得资本公司成立于2015年3月，注册资本1000万，旗下只有易得资本1号这一只产品。

　　总体来看，5月份进入存量博弈的市场行情，强刺激拉动经济复苏被证伪，存量资金博弈格局下市场行情以区间震荡为主。在存量资金博弈的环境下，市场难有整体趋势性机会，把握结构性机会或者注重精选个股的“阿尔法”策略再次得到认同。

　　对于未来的市场走势，朱雀投资认为，目前市场情绪躁动，未来持续上行空间不大。上证综指在3000点附近压力仍较大，需要时间来消化抑或直接有大事件催化，主题和小票仍会是下一次调整到来前的主线。博道投资认为目前阶段可做多，但长期前景未明。单一的事件或阶段性导致市场涨跌出现反复，但市场趋势仍受制于国内外经济与监管政策。从短期来看，市场处于震荡区间，交投相对清淡。从中长期来看，制约A股风险偏好的因子依旧存在，不确定性因素的存在，导致增量资金不入场，存量消耗的市场使得今年参与投资的难度依然较大。

　　值得注意的是，受益于大宗商品市场的大幅波动，5月管理期货策略产品业绩继续受到支撑。中金财富研究统计的74只管理期货产品五月平均收益为2.4%。39只宏观策略产品仍在摸索前进，平均收益0.1%。统计内的131只相对价值策略的平均收益为-0.7%，由于三大股指的基差状况较前期有所缩小，股指期货主力合约距交割一个月内的负基差从3%到目前基本保持在1.5%左右，未来对冲或套利投资或迎来的一丝曙光。

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