1.定增股解禁后3个月内更易录得超额收益

　　定增股解禁前三个月难获稳定的超额收益。自06年5月的《上市公司证券发行管理办法》颁布后，定向增发逐渐成为备受市场青睐的融资模式，特别是近三年定向增发融资规模远超IPO和公开增发，定增已成为上市公司主要的融资渠道。鉴于此，本文样本为06年5月至今的1593次定增事件，为剔除行情波动对定增股股价影响，本文采用个股相对上证综指涨跌幅来表示相对收益。定增股在解禁前三个月内相对收益的均值为2.79%，但相对收益的中值仅为-2.43%，从中值看定增股在解禁前三个月内的超额收益不稳定，市场对定增股解禁带来减持冲击已提前priced in 在股价中，定增股在解禁前股价走势疲软，难获超额收益。从市场行情看，在牛市中定增股解禁前三个月内表现最佳，相对收益均值为5.0%，在熊市表现最差，相对收益均值为-3.0%，震荡市中表现最稳定，相对收益为3.0%。这是源于定增股“发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股价均价的90%”，在牛市中解禁的定增股(限售期至少为12个月)一般拥有更低的基准价，故而解禁前的定增股超额收益更显著。

　　定增股解禁后三个月内超额收益均值为5.1%.定增股在解禁后三个月内的相对收益均值和中值分别为5.06%和-0.16%，超额收益更加稳定。这是因为目前上市公司在定增时多会私下签订保底协议，主要通过大宗回购、抵押担保、预付收益、产品设置等确保定增投资者获得稳定收益，参与定增的投资者基本在定增股解禁后3个月内实现全部减持，届时上市公司多会通过释放利好以配合定增投资者的减持行为，从而定增股在解禁后3个月内更易获得超额收益。从市场行情看，在牛市中定增股解禁后三个月内表现最佳，相对收益均值为11.6%，在熊市中表现次之，相对收益均值为4.0%，在震荡市中表现最差，相对收益均值为3.7%，但收益表现更稳定，定增股在09年9月至11年3月和12年2月至14年6月内90日区间相对涨幅分别为2.25%和 5.09%.

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