【古井贡酒（000596）—战略领先，执行落地，率先复苏】

近期中秋旺季逐步来临，古井贡酒在省内继续保持优势地位，终端动销较好。中秋促销政策显示，企业开始重视渠道边际产出，省内竞争程度下降，费用-利润弹性有望显现。我们看好公司核心原因在其战略领先，执行落地，进入良性循环无疑。上调目标价至30.0元，对应15年PE20.7倍，“强烈推荐-A”评级。 中秋旺季开始，企业重视费用投放效率。中秋旺季临近，省内企业促销政策陆续出台，草根调研显示促销政策同比下降。终端需求仍在的背景下，我们认为具有品牌优势和渠道优势的龙头企业（古井、口子）仍能保持良好动销，并有可能通过抢占竞争对手的市场份额，费用-利润弹性有望显现； 省内集中度提升，古井、口子优势突出，市场对竞品上市担忧过度。省内集中度进一步提升，“2+1”格局逐渐清晰，古井、口子优势突出。1）古井贡酒：省内第一品牌，率先走出底部。2）口子窖：强调三个重视，价格保持稳定。3）洋河：终端精细化管理，省内站稳脚跟。4）三线品牌收缩明显。另外，市场对竞争对手上市担忧过度； 谋定而后动，区域战略调整布局未来。公司近期提出区域扩张“安徽河南为主，其他区域为辅”、“先安徽后河南”的区域方针。我们认为，这反映出公司谋定而后动，已在布局未来发展，今年聚焦省内，明年布局河南山东、未来提升北京上海思路明确，未来增长可期待。从公司历史来看，省外市场消费氛围基础较好，具备了周边省份运作扩张的潜力。 坚定看好公司品牌优势与管理能力。公司作为老八大酒企，品牌优势突出，管理团队能力卓越，董事长梁金辉对行业发展和公司战略理解深刻，新任销售公司总经理闫立军业内评价颇高，业务人员吃苦肯干、信心满满，新经销商持续招募，异业资源对接顺利，坚定看好公司品牌优势与管理能力。 再次重申坚定看好公司品牌优势与管理能力，确认走出底部，未来发展可期，上调目标价至30.0元，对应15年PE20.7倍，维持 “强烈推荐-A”评级。

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