核心结论
相比于货币政策周期，财政政策周期在实践中更难定义。我们可以通过政府官方文件的说法从文字上判断当前的财政政策是否积极，但在数据中去定义和度量财政政策是否积极、积极程度如何则绝非易事。本文对如何度量“财政政策积极程度”进行探索：
根据我国财政法则，财政支出＝财政收入＋财政赤字＋结余结转（调入或调出）。其中，财政赤字数两会确定后历来不会再改变。结余结转项就成为了调控政府财政支出的灵活手段，好比政府的储蓄，其使用可以反映出政府财政支出积极与否的意图。
实践中，使用财政支出本身增速，财政赤字本身增速、赤字占财政收入或GDP比例度量财政积极程度存在一定问题，我们倾向于使用“（财政赤字－结余结转）÷GDP”这个指标度量财政支出的积极程度。这里财政赤字－结余结转，实际上等于代表了实际的赤字水平。
按此标准，2000年以来非常明确是财政发力的年份包括：2000年、2001年、2002年、2009年、2015年。其中2007年是唯一一个财政实际盈余年度，2015年度差不多是2000年以来财政支出力度最大的一年。
相比于货币政策周期，财政政策周期在实践中更难定义。我们往往可以通过政府官方文件等说辞来从文字上判断当前的财政政策是否积极，但在数据中去定义和度量财政政策是否积极、积极程度如何则绝非易事。利用现有的财政和经济指标，本文对如何度量“财政政策积极程度”进行探索：
财政政策周期比货币政策周期更难定义
在宏观经济分析中，确定财政政策和货币政策周期是一项非常重要的工作，直接关系到我们对当前所处的经济环境以及资产价格的判断。在今年的中期策略报告中，我们提出了“宽货币+紧信用”背景下的大类资产配臵框架。其中，我们根据法定存贷款利率、法定准备金率以及公开市场操作等三个货币政策工具，明确定义了2002年以来的9次不同货币政策周期。
相比于货币政策周期的定义，财政政策周期的定义则更为复杂，主要原因是财政支出受制于财政收入而往往非常顺周期，而政府财政政策的态度则一般是逆周期的，这就使得财政支出这个变量本身无法反映出政府财政政策的意图和积极程度。一般情况下，我们可以根据政府的官方文件（如两会的政府工作报告、国务院常务会议新闻稿等）和主要国家领导人的讲话等从文字上来判断当前的财政政策是否积极。但落实到具体的经济数据中，希望从数据中去定义和度量历史年份中的财政政策是否积极、积极程度如何则绝非易事。
定义和度量财政政策是否积极
不能忽视的财政结余结转
根据我国财政法则，财政支出＝财政收入＋财政赤字＋结余结转（调入或调出）
这意味着影响财政支出有三个因素：财政收入、财政赤字和结余结转。其中财政收入主要受当年的宏观经济形势影响、财政赤字数两会确定后历来不会再改变。因此，结余结转项就成为了调控政府财政支出的灵活手段。结余结转好比政府的储蓄，其使用可以反映出政府财政支出积极与否的意图。
结余结转包括中央和地方两部分。结余结转实际上等于是已经计入本年财政支出，但其实并没有花出去的钱。这部分钱应该就是2014年到2015年总理常说的盘活存量部分。
如何定义“财政政策积极程度”
我们认为，定义和度量财政政策是否积极，可以有这样几条思路：
（1）使用财政支出本身增速定义财政政策是否积极。这种做法存在的问题是财政支出主要取决于财政收入，因此很有可能出现经济过热时财政支出增速上行（如2006和2007），但其实财政政策基调并不积极。
（2）使用财政赤字本身增速、赤字占财政收入或GDP比例。这种做法的问题是财政赤字年初两会确定后不会再改变，因此如果后续经济环境发生变化，财政赤字也不会变，并不能反映政府财政政策动向的改变。
（3）用“（财政赤字－结余结转）÷财政收入”，或者“（财政赤字－结余结转）÷GDP”。这里财政赤字－结余结转，实际上等于代表了实际的赤字水平。我们倾向于使用这个指标。
2000年以来财政政策周期回顾
按照前述观点，我们倾向于使用“（财政赤字－结余结转）÷财政收入”，或者“（财政赤字－结余结转）÷GDP”来度量财政政策的积极程度。按此标准，2000年以来非常明确是财政发力的年份包括：2000年、2001年、2002年、2009年、2015年。
这个数据中可以看出2000年以来我国的财政政策周期概述如下：
从2000年到2002年，财政政策始终维持在非常积极的状态。2003年开始，随着宏观经济的好转，财政政策的积极力度不断下降，并在2007年实现了唯一的一次实质意义上财政盈余，2008年财政支出力度也相对很小。2009年金融危机及四万亿政策影响，财政支出力度迅速加大，之后的2010年和2011年财政支出力度逐步下降。2012年至2014年受经济下行的影响，财政支出力度始终维持在一个较高的水平。2015年财政在前三年较高的支出水平上继续发力，使用了超过7000亿的历年地方财政结余，使得财政支出力度大幅攀升，差不多是2000年以来财政支出力度最大的一年。

消息来源：国信证券。股市有风险，投资需谨慎，据此操作风险自担。

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