红旗连锁 (002697)
——新开店+促销导致扣非净利下降 19%，拓展增值服务打造本地生活O2O 平台

  公司业绩基本符合预期。公司14年H1实现收入23.80亿，同比增长 9.10% ；利润总额 1.25 亿，同比增长 3.42% ；归母净利润 1.06 亿，同比增长 3.05% ；扣非后归母净利润 8205.42 万元，同比下降 19.37%；加权平均 ROE 为 5.82%，较去年同期减少 0.11 个百分点。EPS 为 0.27 元，基本符合预期。同时，拟每10 股转增 10 股并分红 0.54 元（含税）。
  外延扩张+ + 品类优化共促收入增长。报告期内公司实现营业收入 23.80 亿，同比增长 9.10%。主营业务中，日用百货收入 4.14 亿（占比 17.39%），同比增长 5.54%；烟酒类收入 5.99 亿（占比 25.17%），同比增长 7.63%；食品类收
入 11.60 亿（占比 48.74%），同比增长 9.01%。日常消费刚需，受宏观经济和电商分流影响小， 同时世界杯对食品饮料销售有所提振， 成熟社区店增长明显。门店方面，报告期内新开门店 66 家（共 1506 家），新增面积 9709.38 ㎡。外延扩张持续推进， 并计划在省内二线城市提高覆盖率， 保障主营业务稳定增长。
  促销导致各品类毛利率下滑，综合毛利率下降 9 0.29  个百分点。公司综合毛利率 26.77% ，同比减少 0.29 个百分点。其中，日用百货毛利率 20.57%，同比减少 5.03 个百分点；烟酒类毛利率 20.38%，同比减少 4.14 个百分点；食品
类毛利率 19.15%， 同比减少 6.36 个百分点。 大力促销导致各品类毛利率下滑，反腐导致高端烟酒销量下降，中端烟酒保持稳定，拖累整体毛利率水平。
  新店费用 增加推高销售费用率，减员增效初见成效，投资收益贡献利润增量。公司期间费用率21.85%，同比增加 1.05 个百分点，其中，销售费用率 20.41%，同比增加1.26 个百分点；管理费用率 1.43%，同比减少 0.23 个百分点；财务费用率 0.01%，同比增加 0.02 个百分点。新店开业的租金和宣传费推高销售费用率；公司大力推进减员增效，在外延扩张的同时，实现减员 1500 名，管理费用率下降明显。另外，公司购买理财产品获得投资收益 2574.64 万，同比增长 262.29%，贡献利润增量，带动本期净利率 4.46%，同比减少 0.26 个百分点
  丰富增值服务，打造省内最具优势 O2O平台。公司坚持“商品+服务”的差异化策略，门店提供充值、代收费、火车票代售、快递取件等近 60 项增值业务。报告期内新增四川省内旅游景点门票代销、二手房产交易信息查询、红旗快餐业务，便
民服务提高客流量、稳固收入增长。此外，公司牵手苏宁，“网购商城”、“电子货架”等线上业务与“苏宁易购”对接，在部分店内展示苏宁小家电商品，渠道共享，丰富商品资源，全面打造O2O本地化生活圈。
  维持盈利预测，维持增持。公司作为A股唯一的便利店上市公司，网店密集、信息系统完善、物流系统能力强大，具有极强的区域优势。未来将继续丰富增值服务，深化合作，打造省内本地化O2O平台。我们预计公司 14-16 年 EPS 为 0.37、
0.38、0.39 元，当前股价对应 PE 为 33 倍、32 倍、31 倍，维持增持。