恶意软件的增势仍然迅猛，互联网移动安全正面临严峻考验，A股公司中，涉及政府网站数字与信息安全服务的不在少数。美亚柏科、启明星辰、卫士通、立思辰、东软集团、北信源、绿盟科技、星网锐捷、网宿科技、旋极信息,飞天诚信、托尔思300229等12股值得关注。

　全球关注网络信息安全 产业迎升级　

　　美国白宫当地时间8月11日宣布，美国政府已成立了一个全新的数字服务部门团队(US Digital Service，简称USDS)，以负责美国医保等诸多政府网站的数据服务。该团队由前谷歌网站管理人员麦克·迪克森挂帅。今年团队的预算额度高达2000万美元。

　　美国白宫曾在今年2月12日正式推出一项可自愿加入的“网络安全框架”项目，旨在加强电力、运输和电信等所谓“关键基础设施”部门的网络安全。白宫当时在声明中表示，通过该框架，美国私营企业和政府部门可以联手加强“关键基础设施”的安全与适应性。本次白宫为政府官方网站成立USDS，是在网络安全框架之下第一次为政府本身而不是企业用户成立服务团队，USDS的信息安全深层任务也值得挖掘。

　　美国政府首席信息官史蒂文·范·洛克尔是其中的关键人物。范·洛克尔曾在今年5月举行的美国国土安全参议院会议上极力呼吁，美国政府应在网络安全领域投入远比现在更大的资金和精力，来完成政府方面的升级换代。而就是在网络安全这一议程，范·洛克尔提出了设立USDS部门的申请。

　　值得注意的是，范·洛克尔当时申请的部门名称为“信息科技监管与改革部门”，而本次美国政府选择了 “数字服务部门”这一更为中立的名称，并把团队意义的宣传重点调整为“维持网站稳定性”。范·洛克尔11日接受采访时表示，美国终于有了自己的数字服务部门，希望能为所有的政府网站建立稳定可靠的运营环境，并向外推广。

　　事实上，中国同类公司也迎来了在全球信息安全战略升级过程中拓展市场的机遇。A股公司中，涉及政府网站数字与信息安全服务的不在少数。北信源主要为政府机构提供上网行为管理系统、安全审计系统等数据安全服务。启明信息拥有完备的互联网行为管控平台，公司收入中40%来自于政府客户。美亚柏科主营业务具体包括电子数据取证产品和网络信息安全产品两大产品系列。

　　恶意软件的增势仍然迅猛，互联网移动安全正面临严峻考验，面对不断曝出的安全隐患，网民需要加强手机安全防范意识，尽量不要打开、下载和安装来历不明的软件并安装手机安全软件。

　　作为互联网大国，我国也饱受信息安全危机之扰。数据显示，2013年中国网民在网上损失近1500亿元，而国家层面的损失更是不可估量。

　　据Gartner预计，到2016年，全球信息安全基础消费将达到860亿美元。发达国家信息化程度较高，信息安全行业发展水平较高，因此，在信息安全市场份额中，信息安全服务市场份额最大，安全软件和安全服务成为各国发展重点。(上海证券报)

　　信息安全板块10大概念股价值解析

　　个股点评：

　　美亚柏科：从网监到刑侦，从产品到服务

　　类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：金炜日期：2014-05-29

　　投资建议随着科技的发展和网络技术的普及，国内刑事犯罪案件涉及的电子证据和线索越来越多，公安刑侦对电子数据取证的需求日益凸显；伴随着工商部门将电子商务纳入监管范围，工商部门对电子数据取证产品的需求也会提升；另外随着各家企业对自身商业机密及知识产权保护的重视增加，公司恰逢其时推出的三云服务也有望获得快速增长，为公司带来新的业绩增长点。我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.39元、0.56元及0.75元，对应目前股价PE 分别为49x、34x 及26x，给予“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司是国内唯一一家电子数据取证行业的上市公司：2013年1月1日，新修改的《民事诉讼法》正式施行，至此，电子数据作为独立证据形式的法律地位正式确立。公司是国内唯一一家上市的主营电子数据取证行业的公司。公司自成立以来一直从事信息安全行业中电子数据取证和网络信息安全的技术研发、产品销售与整体服务。公司主营业务由“三大产品五大服务”组成。三大产品包括电子数据取证系列、刑事技术产品系列及网络信息安全系列。五大服务依托于“云计算中心”，面向全行业客户主要提供取证服务云和搜索云服务，而面向民用及其他行业则提供公证云服务、电子数据鉴定服务和数字知识产权保护服务。公司2013年实现收入3.90亿元，实现归属于母公司股东净利润为5628.69万元，基本每股收益为0.25元。

　　公司产品下游市场将逐步向刑侦、检察院、工商和海关等领域转移：公司目前主要产品仍是电子数据取证类的产品，2013年该分项贡献了2.96亿的营业收入，毛利率达到57.71%。公司该项产品原有客户主要是公安下面的网监部门，公司数字取证产品在公安网监的渗透率已经达到区县一级，未来在网监的增长更多来源于取证产品的更新换代，相对而言增长空间有限。公司目前将市场拓展重点放在了刑侦、检察院、工商和海关这几方面。2013年公司在新市场方面拓展成果显著，上述新客户带来的收入约占到了该分项的三分之一。从国外来看，电子数据取证行业发展相对成熟，美英等国电子数据取证更广阔的用户为广大的企业，特别是跨国企业大量采用电子数据取证设备进行反垄断、反商业贿赂、反不当竞争等方面的调查。近几年随着法律的日趋完善，以及执法规范意识的增强，越来越多的行政执法部门，以及对数据安全有严格要求的企事业单位也表现出了明显的需求，取证产品用户群体由司法机关扩展至其他行政执法部门和大型企事业单位是未来趋势。据中国产业信息网估计2012年国内电子数据取证产品市场容量约为4.8亿元人民币。 预计在未来几年内，电子数据取证行业的市场容量增长速度将至少保持在20%以上，到2015年将达到近10亿元人民币。

　　公司在电子数据取证方面为龙头企业：目前国内电子数据取证行业的主要竞争者为美亚柏科、中安华科、瑞源文德及上海盘石等国内企业。大部分国内企业以代理国外企业产品起家。由于国外产品例如Encase 等存在更新不及时，汉化，使用习惯差异，服务响应不及时等问题，所占国内市场份额不断萎缩。在2008年，公司的电子数据取证产品市场占有率就达到了41.78%，远超国内国外产品份额。自此，公司的行业地位不断巩固。截至目前公司已经有取证大师、取证塔及可视化数据智能分析系统(蛛网)等100多款产品，产品丰富度较高。另外公司在全国目前有超过100人的技术支持和服务团队，为公司产品的后续服务保驾护航。2010年公司率先推出国内唯一的电子数据取证调查员认证培训及考试(MCE 认证)，获得行业广泛认可，并制定了电子数据取证行业技术认证的中国标准。2013年，人力资源和社会保障部教育培训中心联合我司在全国范围内开展“电子数据调查分析师岗位培训项目”，凡是参加培训并通过考核者将获得由人社部教育培训中心颁发的岗位能力证书。另外公司于2005年获得了福建省司法厅颁发的电子数据“司法鉴定许可证”，建立了国内领先的电子数据鉴定中心——福建中证司法鉴定中心，组成了技术实力雄厚的鉴定专家队伍，提供全面的电子数据鉴定服务。中证司法鉴定中心也是全国第一个通过CNAS 认可的非公电子数据鉴定机构。2014年5月由福建中证司法鉴定中心报批的《电子数据复制设备鉴定实施规范》获得通过，并由司法部司法鉴定管理局正式发布。该规范为用于司法鉴定工作中的电子数据复制设备的功能要求和检验方法提供科学、规范、统一的方法和标准。

　　公司开始从产品销售向提供服务转型：公司下属的厦门超级计算中心(云计算中心)于2012年3月正式启动，一期计算峰值超过200万亿次/秒。作为国内首家由企业承建及运营的超级计算中心，中心秉承“以企业应用为基础、市场需求为导向”的理念，面向海西地区多个行业及领域提供“云计算”与“超级计算”相结合的“绿色”计算服务。公司主要依托于“云计算中心”，面向全行业客户主要提供取证服务云和搜索云服务而面向民用及其他行业则提供公证云服务、电子数据鉴定服务和数字知识产权保护服务。2013年公司在服务一项获得营业收入4641.37万元，其中取证云、搜索云及公证云三项服务一推出就为公司贡献了1126.43万元收入。

　　投资建议：随着科技的发展和网络技术的普及，国内刑事犯罪案件涉及的电子证据和线索越来越多，公安刑侦对电子数据取证的需求日益凸显；伴随着工商部门将电子商务纳入监管范围，工商部门对电子数据取证产品的需求也会提升；另外随着各家企业对自身商业机密及知识产权保护的重视增加，公司恰逢其时推出的三云服务也有望获得快速增长，为公司带来新的业绩增长点。我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.39元、0.56元及0.75元，对应目前股价PE 分别为49x、34x 及26x，给予“推荐”评级。

　　风险提示：刑侦市场拓展缓慢，行业竞争加剧。

　　启明星辰：国内安全市场持续升温，整合后协同效应开始显现

　　投资要点

　　事件：日前，我们调研了启明星辰，并和公司董事长就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　行业增速较为稳定，市场空间远未饱和。

　　国内信息安全行业年增速约在20%左右，目前的市场需求主要受政府、央企和大型企业的稳定需求拉动，大量中小企业的安全需求尚待挖掘，因此市场空间远未饱和。

　　国内信息安全市场需求不断放大。

　　进入高速互联网时代，信息安全即国家安全，网安小组的成立足以证明国家对于信息安全的重视程度。现阶段网安小组的人事任免已经告一段落，未来将会出台一系列产业规划，将对公司现有产品和市场布局带来可观的增量空间，在交流过程中，公司高管认为在互联网应用升级的背景下，传统的信息安全产品在新的网络环境下多已丧失原有优势，而下游重点客户需求种类的增加和规模的扩大是信息安全需求放量的主要驱动力。

　　竞争格局清晰，第一梯队优势明显。

　　在国内的信息安全市场格局中，启明星辰一直牢牢处于第一梯队，在政府、电信、金融、能源、交通、军队、军工、制造等重点行业用户中具有较强的品牌优势，公司优势产品在相关细分领域的排名均稳居前三，在国家信息安全战略升级背景下，公司有望直接受益于重量级客户的需求释放。

　　外延投资将持续不断，完善细分领域的产品覆盖。

　　云计算、移动互联网等技术的出现对于信息安全提出了更高的需求，对于传统的信息安全产品更是挑战，因此信息安全企业必须紧追需求变化，在这一背景下，启明星辰近年来积极进行外延并购来丰富信息安全产品线和提高综合竞争力，并通过投资方式提前布局新领域，不断优化产品和客户结构突出公司优势，也实现了对产业链和渠道的合理布局。

　　从投资标的看，启明星辰投资参股的公司已覆盖云安全、移动互联网、大数据、数据泄漏、身份认证等应用领域。

　　卫士通：重组事项获无条件通过信息安全航母起航

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：2014-07-15

　　事件：公司7月10日收到通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2014年7月10日召开的第34次并购重组委工作会议审核，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件审核通过。

　　点评：

　　证监会无条件通过彰显监管部门支持国企改革政策态度。此次证监会批准通过有两点意义：第一，宣告大股东三十所向公司注入三家子公司的并购重组事项最终顺利落地，根据盈利备考并购三家子公司14年业绩预计均高速增长，并表后将显著增厚公司业绩；第二，公司获得无条件通过透露了资本市场监管层支持国企改革的明确信号。三十所仍拥有大量未上市优质资产，公司作为大股东旗下唯一上市公司平台，在政策层面充分支持的背景下，有望进一步受益国企改革进程。

　　太极股份国企股权激励突破为公司树立标杆。太极股份7月9日发布《限制性股票激励计划及首期授予方案》在行业内具有标志性意义，克服长期困扰国有企业的激励制度软肋，有利于调动管理层和核心技术骨干的积极性，提升国企的经营管理效率以及企业凝聚力。作为同属中电集团兄弟公司，太极股份股权激励方面的突破为公司树立了标杆，建立和完善相应激励制度将为公司业绩长期高速增长注入强劲动力。

　　A股唯一的信息安全国家队，将充分受益行业高景气。信息安全行业高景气已成市场共识，近期国家建立网络安全审查制度等系列政策举措进一步提升行业预期。公司作为信息安全国家队，70%以上收入来自直接受合规需求驱动的政府、军工等部门，将率先受益于行业跨越式发展。

　　投资建议：预计公司2014-2015年净利润分别为1.73和2.44亿元，对应EPS0.8和1.13元。公司是资本市场上唯一的信息安全国家队，集团层面将全力支持其做大做强，维持“买入-A”投资评级和40元的目标价。

立思辰：减持风险释放现买入良机，看好公司K12互联网教育闭环及职业教育推进

　　公司实际控制人减持股票用于投资、孵化公司相关业务。公司控股股东、实际控制人池燕明先生分别于2014年7月22日23日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司无限售条件流通股550万股，占公司总股本的2.09%；同时公司董事张昱女士7月18日与21日减持公司无限售条件流通股285万股，占公司总股本的1.08%；公司基本面未发生重大变化，互联网教育、大数据与信息安全为公司产业发展方向，池燕明先生本次减持资金，除部分个人需求外，将主要用于投资、孵化培育未来与公司发展方向契合的成长型企业，为产业整合做准备。

　　K12互联网教育有序扩张期待2C产品完成闭环，在线职业教育稳步推进。我们前期发布公司深度报告《A股职业教育互联网化第一股，全面承接高校职业教育外包，首次覆盖给予“买入”评级》并认为市场低估公司在线职业教育业务“乐易考”，乐易考估值有望达到30-50亿元。1)当前乐易考新平台正在陆续完善内容，高校签约也如期推进，下半年有望确认用户导入进程；2)公司K12信息化业务有望进一步大面积覆盖学校，北京地区拓展顺利，外地区域平台有序推进中，我们认为公司未来三年有望覆盖1万所K12学校，并期待公司在K122C产品上发力以完成K12-2B2C在线教育闭环，拓展K12互联网教育用户变现空间。

　　减持风险已释放现买入良机，维持盈利预测，维持“买入”评级。我们认为，公司高管减持风险已释放完毕，市场下行风险带来股价下跌亦创造买入良机。1)根据当前订单情况，汇金科技实现业绩目标有很高的把握；2)公司内容与安全业务也有望在新客户与订单上进一步突破，并与在线职业教育协同；3)随着公司职业教育在线平台乐易考后续签约高校、K12教育2B2C互联网闭环后续逐步形成，教育业务将成为公司战略重点，并推动立思辰教育集团逐步成型。我们维持公司2014/15/16年EPS预测为0.42/0.55/0.72元，对应PE49/37/29倍，维持“买入”评级。

　　东软集团：期待IT解决方案龙头的腾飞

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：张晓薇，袁煜明，熊昕日期：2014-05-15

　　投资要点：

　　估值与评级：首次覆盖给予“谨慎增持”评级，目标价13元。我们预计公司2014-16年净利润分别为4.31/4.55/5.20亿元，对应EPS 分别为0.35/0.37/0.42元。目前A 股计算机软件公司(基于中信计算机外包服务行业分类)2014年动态PE 36倍。我们认为公司在传统IT 服务具龙头优势，且在车载电子和医疗服务等新兴领域已取得一定成果，未来具有较好的盈利和增长潜力，首次覆盖给予“谨慎增持”评级，目标价13元，对应2014年动态PE 37倍，与行业平均水平相当。

　　国内最为全面的IT 解决方案提供商。我们认为公司在IT 解决方案领域深耕20余年，产品多、客户广，面临不断增长和深入的政企IT 需求，未来有望实现稳健增长，预计至2016年软件及集成业务规模将超70亿元。

　　汽车电子从外包到产品，国内市场展头角。公司车载电子业务起步于国际外包，长期的汽车电子外包经验助力公司在国内市场发力，已与奇瑞等国内车厂签订了车载系统销售合同或意向，业务模式也从此前的外包服务向产品License 销售模式提升。我们认为国内车厂在车型和车载电子的发力将为公司带来发展空间，预计未来车载电子占公司收入比重有望达到10%，成为公司主要的收入增量。

　　医疗业务全面布局，未来潜力大。公司医疗业务覆盖医疗设备、医院信息化、公共卫生IT 建设以及健康管理等多项业务，布局最为全面，有望在区域医疗、医疗云平台、云医院、健康服务等方面形成竞争优势，具有较好发展前景和增长潜力，将是公司重要利润增长点，占比有望突破20%。

　　风险提示：员工工资上涨风险；熙康等新业务拓展不顺的风险。

　　北信源：关注新产品的推广和海外市场布局

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：纵菲日期：2014-05-28

　　事件：日前，我们调研了北信源，并和公司董事长就公司业务和未来发展情况进行了交流。 金甲防线助力公司加速跑马圈地。

　　北信源的金甲防线是唯一经过政府相关部门认证的微软XP 系统服务产品，继4 月份微软全面停止XP 服务，金甲防线的下载量陡增，尤其是企业版，下载量已达百万级。作为唯一具有认证资格的XP 系统安全防护供应商，足以彰显公司在信息安全行业的产品和技术优势。

　　我们认为为停止服务的XP系统提供安全防护的续航服务将有效推动公司在企业级市场的跑马圈地。微软XP 系统目前依旧占据着大部分军工、政府及央企的市场份额，而且所有应用都是基于XP 系统开发的，在这一背景下，金甲防线的推广将更为快速，而且公司采取的免费策略也将助其更好的拓展新用户群。公司虽然在政府、军工、能源等重要领域的总部市场已拥有70%的份额， 但若算上各分支机构，其在终端安全管理市场的份额则不到20%，预计金甲防线的推出将加速公司终端数量的快速增长。

　　新产品还将通过马来西亚子公司进行海外市场推广。

　　针对海外市场，北信源的金甲防线推出了英文版，并将通过马来西亚子公司进行市场推广。XP 停止服务影响的不仅是国内用户，海外市场更是值得关注的需求蓝海。

　　据我们调研得知，金甲防线海外版的推广策略和国内版有所不同，其会收取授权费(按照licenses 收费)，我们认为海外市场推广最快在Q4 可以见到收入贡献，但考虑到海外市场推广需要一定的适应期，因此我们预计明年将有望对公司业绩产生较大的推动作用。

　　我们看好北信源数量级庞大的终端价值和新产品金甲防线的未来潜力。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.32元、0.40 元和0.53 元，对应PE 分别为128 倍、100 倍、76 倍，给予“增持”投资评级。

　　风险提示：新产品推广低于预期、海外市场进展较慢、市场竞争加剧。

绿盟科技：季节性因素影响业绩，全年增长无需担忧

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：符健日期：2014-07-16

　　事项：公司发布2014 年半年度业绩修正预告：上半年实现归属于上市公司股东净利润-800 万元~-300 万元，与去年盈利998 万相比处于下降状态，但修正后的经营业绩远远好于之前公告的-5500 万~-5000 万。公司业绩低于我们的预期。

　　平安观点：

　　季节性因素影响半年业绩，全年增长并无担忧。

　　公司净利润与去年相比处于下降状态，主要由于公司经营存在季节性周期因素所致。公司从合同签订到产品与服务的交付都具有极强的季节性，同时受项目结算周期的影响，收入确认主要集中在每年的第四季度，而费用是在每季度内均衡发生，因而导致公司可能出现第一季度、半年度乃至第三季度出现亏损。

　　从公司历史上来看，公司2011 年上半年，2012 年上半年均出现亏损，但全年净利润均实现增长。考虑到信息安全行业景气度不断提升，国产替代进程加速，以及公司前期股权激励计划将提升高层和中层管理团队效率，我们对公司全年业绩增长充满信心。

　　信息安全市场增长潜力巨大，公司有望享受行业成长红利。

　　维护信息安全既是国家层面的战略需求，也是包括金融机构、能源、运营商、中小企业等在内众多行业发展的有力保证。随着信息安全领域事件频发，如斯诺登引发棱镜门事件，《美国全球监听行动纪录》发布等，国家层面对信息安全重视度日益提升，重大基础设施领域有较强烈的信息安全需求。同时，随着国内IT 基建设施的进一步完善，用户对信息安全需求的也不断增长。公司外部市场有巨大增长潜力，根据IDC 预测，2017 年国内信息安全产品和信息安全服务的市场规模分别有望达到138 亿元。

　　公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商，主要体现在行业领先的专业技术优势、优质的客户群体及丰富的行业经验优势、差异化产品和服务优势、行业知名的品牌优势、良好的企业文化优势、营销体系优势等方面。公司众多产品在国内市场份额领先，其网络入侵防御系统、抗拒服务系统、WEB 及应用防护系统、安全性与漏洞管理产品在国内市场占有率均排名第一。随着信息安全行业的快速发展，公司作为领军企业有望享受行业成长盛宴。

　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价 68 元：在不考虑外延式扩展的情况下，我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.08、1.38和1.79 元。我们认为当前市场对于公司股价仍然存在低估，给予“推荐”评级，目标价68 元，对应15 年约50 倍PE.

　　风险提示：季节性波动风险；人才流失风险；市场拓展风险

　　星网锐捷首次覆盖报：把握去思科化和KTV垂直O2O的机遇

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：宋嘉吉，王胜日期：2014-07-10

　　首次覆盖并给予“增持”评级，目标价36.4 元。我们认为星网锐捷在未来两年内的主要增长动力是企业网络设备和网络终端。未来K 米计划与KTV 采取收入分成的方式获取盈利，届时将成为星网锐捷业绩增长的新动力。我们预计星网锐捷2014-2015 年EPS 分别为0.91/1.24 元，给予40 倍估值，目标价36.4 元，增持。

　　企业网业务持续受益于信息安全问题。据估计思科2013 财年来自中国的收入约90-120 亿人民币，“斯诺登事件”使其相比2012 财年下降了20%左右。锐捷网络近年来设备性能的持续提升，部分高端产品在国内可与华为、H3C 相媲美，已经能在大部分场合对思科进行替代，未来公司有望充分受益于“去思科化”的进程，延续高增长态势。

　　星网视易—不仅仅是K 米。我们认为，K 米的价值不仅仅是个APP 应用，更是O2O 的关键一环。星网视易长期在KTV 信息化解决方案领域耕耘，市场占有率达40%，以目前的发展速度和公司在KTV 领域的长期积累，K 米系统有望在2-3 年内发展到7000 家，约合28 万包厢。

　　未来K 米计划与KTV 采取收入分成的方式获取盈利，届时将推动星网视易的业绩持续增长。

　　催化剂：企业网业务大幅增长；K 米合作商户再上新台阶并开始进行收入分成。

　　风险提示：企业网络设备及解决方案行业和网络终端行业竞争加剧；K米系统用户数和合作KTV 数量增长低于预期，K 米系统不能形成有效地盈利模式。

　　网宿科技14年中报点评：视频爆发，顺势成长

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：熊昕，袁煜明，张晓薇日期：2014-08-01

　　上调盈利预测 ，重申增持评级。网宿科技2014上半年实现营收8.7亿，同增75%，实现净利润1.9亿元，同增247%，视频行业爆发的强度高于我们预期，广电总局的整顿对视频行业短期阵痛，长期利好。

　　云服务的降价和加速落地或引发CDN 行业新一轮成长，龙头企业网宿凭借技术领先和规模优势有望引领行业前行。我们上调对公司2014-15年EPS 预测为1.43(+0.11)、2.41(+0.42)元，目标价上调为86元，2014年PE60X，整顿政策的负面预期已充分反映，增持。

　　视频爆发，顺势成长。公司上半年的收入增速75%，较2013年上升一个量级，视频的贡献居功至伟，以OTT 盒子为代表的互联网电视正以闪电速度改变人们的生活方式，带动视频流量高速增长。广电总局对OTT 市场的整顿也侧面说明OTT 的发展速度超乎预期，短期的整顿利于行业长期健康成长，互联网电视大势所趋，规范后的成长更具持续性，终端需求的放量保障网宿作为内容分发平台最终受益。

　　云计算推动新一轮成长。云服务的加速落地将促进CDN 在各领域的渗透率提升。网宿云分发平台已实现和百度、腾讯、七牛、Ucloud等云平台对接。云服务价格战将使得云服务使用的门槛大幅降低，使用量大幅提升。网宿科技的云分发平台将长期受益于这个趋势，作为云服务通往终端用户的管道提供商，价低量增或将引发新一轮成长，且这一轮成长不仅发自于互联网企业，也将受益于政企客户。

　　风险提示。技术替代，竞争加剧。

　　旋极信息：军工IT天高地阔

　　政策引导优势民营企业进入军品研发生产领域，迎最佳发展时机

　　十八届三中全会对国防建设意义重大，国安委的成立将完善国家安全体制。同时会议《决定》明确提出改革国防科研生产和武器采购机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。旋极信息有十几年供应航电体系嵌入式测试设备、仿真设备、总线、测试卡及测试服务的积累，将迎来最佳的发展机遇。

　　列装增加数倍空间，机载保持高壁垒，车载指控打开陆军大市场

　　政策引导和公司的长期技术积累，我们判断公司大概率进入列装市场，由传统的总线和测试卡拓展机载电子模块，国内将在未来几年生产大量的无人机、三四代战机、运输机及商用客机，公司的产品将覆盖军用和商用飞机。另外，公司有望在陆军作战车辆配备指挥作战和通讯模块，潜在应用范围包括侦察车、指挥车及反坦克导弹等，车载的指挥控制类产品将打开陆军的巨大市场。

　　嵌入式测试业务高景气，军工IT 系统存在并购机会

　　公司的嵌入式测试业务受军工开支影响存在一定波动性，14年开始在“十二五”的最后两年预计将保持较高景气程度。公司的光纤中继系统(MARS)将从14年开始确认收入，新产品同样打开可观市场。此外，军工IT 市场规模大且集中度低，公司存在较多并购机会，目前的估值并购将显著增厚业绩。

　　税控业务完成布局，政策推进市场潜力巨大

　　公司的税控业务已经完成布局，在全国16个以上的省市成立了税控服务子公司，将独家供应当地的税控盘及后续服务收费，目前的布局将至少有100万户以上的市场潜力，如果开放娱乐服务和餐饮业，则将进一步增加150万户以上； 如果进一步放开小规模纳税人，则公司所在区域的市场潜力在500万户以上。

　　风险提示

　　军工产品推进进步存在不确定风险；税控业务同样受政策推进进度的影响。

　　市场潜力巨大，正处业务爆发前期，维持“推荐”评级

　　公司的军工及民用税控业务都有巨大潜力，军工产品列装和税改政策推进将引爆公司业务增长。预计公司13-15年EPS 为0.23/1.02/1.61元，对应当前股价P/E 为166/37/24倍。公司处于业务爆发增长前期，维持对公司的“推荐” 评级，6个月合理估值55元，对应14/15年约54/34倍P/E，62亿元市值。

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