保税科技 (600794)
——非公发行获通过助力新一轮发展，上调至“买入”非公发

 获通过助力公司新一轮发展。 我们在 2013 年 8 月 14 日发布深度报告时认为，公司在股权集中后将迎来新一轮的发展，且公司有望受益于市场容量和市场占比双"升"。 公司此次非公发行所募集的 7.4 亿资金主要用于收购仪征国华 100%股权、收购中油泰富 9 万立方米化工罐区资产、建设 31.58 万立方米液体化工储罐项目和补充流动资金， 外购项目向张家港之外区域扩张、建设新项目打开张家港区的罐区瓶颈。公司新一轮发展
的逻辑判断正在一步步验证，此次非公发行获通过将有力保障公司的发展。
  化工品交易中心贡献高业绩弹性。公司积极向网"上"转型，4/11 化工品交易中心长江国际电子交易平台试运行。截至 2014 年 8 月 1 日，已累计实现交易额 382.8 亿元，8 月以来日均交易额均维持在 6 亿元以上、8 月6 日均交易额为 6.9 亿元。经过我们测算，年化交易额可达到 1725 亿
元（按日均交易额 6.9 亿元、250 天交易日），若按万分之六收取交易佣金则有望贡献 1.04 亿元收入；若进一步考虑交割费则收入空间有进一步上调的可能。若考虑此交易佣金贡献的业绩弹性，我们预计 2016 年公司业绩有望达到约 5 亿元。
  维持盈利预测并上调评级至"买入"。 维持盈利预测，预计 2014-2016 年EPS 分别为 0.42 元、0.61 元和 0.80 元（未考虑非公发行摊薄），对应最新股价 PE 为 22.1X、15.3X 和 11.6X；考虑 20%的新增发行则为 0.35 元、
0.51 元和 0.67 元，对应最新股价 PE 为 26.7X、18.4X 和 14.0X。若考虑长江国际电子交易平台的业绩弹性，公司未来 2 年业绩有进一步上调空间。 我们看好公司新一轮发展和向线"上"轻资产运营模式转型带来的业绩弹性，上调评级至"买入"。

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