三维度挖掘消除同业竞争投资价值

　　近期，一汽轿车和一汽夏利推迟消除同业竞争承诺的事件持续发酵。对于消除同业竞争的投资价值挖掘，需要区分国企集团“行政命令式”的承诺以及为实现业务协同、避免内部竞争的较为市场化的案例。统计数据显示，目前除了国企集团由于历史原因等形成的上市公司平台之间的同业竞争外，并购重组、资产借壳等形成的同业竞争关系相对有更为迫切的消除动力，同样相关公司的履约情况也相对较好。

　　在介入时段的选择上，消除同业竞争是一个相对长时间的过程，是相关公司的中长期预期。一般而言，并购重组、资产借壳等案例中，同业竞争的消除在承诺期的前半段居多，而国企等涉及重大资产的动作，则往往推进相对缓慢，甚至屡屡爽约。

　　建议关注：1)并购重组、借壳等案例中的消除同业竞争，如此前新洋丰等案例中，作为并购重组的承诺条件，无论从监管层面还是市场层面，同业竞争关系解决相对有动力；2)关注承诺异动公司，近期除了一汽系公司外，泸天化（000912）、美利纸业（000815）等公司公告因宏观环境等变化而导致相关承诺发生变化，而国睿科技（600562）则提出拟豁免实际控制人中国电科的相关承诺，明确自己资本运作的方向；3)关注国企改革中同业竞争的消除，特别是一些国企改革试点性质的国企集团，当前“国药系”资产整合剑指解决同业竞争与关联交易。

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