万邦达 (300055)
——抢注工业水处理千亿盛宴 转型环保平台公司上调评级至“买入”

 《水污染防治行动计划》有望出台，将启动工业水处理投资盛宴。预计未来 5年工业水改造运营年均规模有望达千亿。  考虑新型煤化工崛起， 按统计新型煤化工重大项目投资 6500 亿元算，预计新增水处理订单近 200 亿，外加石化大体量订单仍有望达 70 亿元，足够支撑公司未来 3 年工程收入高增长。
  借助工程&资金优势，逐步转型运营服务。公司将重点发展高毛利大型工业水处理项目，预计 14-16 年运营收入有望达 2.0、4.1 和 6.2 亿。公司重视人才储备，10 年以来员工数量增加 40%以上，人均薪酬 3 年翻番。11 年始陆续引进资深管理人才，从管理入手带领公司战略转型升级。
  收购北京昊天，进军节能领域，标志公司环保产业平台战略形成。昊天节能预制直埋保温管道制造技术行业领先，属于政策支持鼓励的新型节能保温管道。根据承诺，将增厚公司 14-16 年业绩 0.23、0.58 和 0.74 亿元。吉林固废项目将打造吉林省唯一危废处理中心，也为公司横向拓展做好了战略布局。
吉林固废项目将打造吉林省唯一危废处理中心，也为公司横向拓展做好了战略布局。
  随盐城&宁东技术中心陆续投产，非标设备&药剂有望逐步自给将提升毛利。
 投资评级与估值： 不考虑昊天收购， 维持 14-16 年公司 EPS 0.79、 1.12 和 1.42元；若考虑昊天收购，按增发后总股本 2.45 亿股算，预计 14-16 年公司 EPS0.83、1.28 和 1.63 元，有望 3 年翻番。投资评级与估值： 不考虑昊天收购， 维持 14-16 年公司 EPS 0.79、 1.12 和 1.42
元；若考虑昊天收购，按增发后总股本 2.45 亿股算，预计 14-16 年公司 EPS0.83、1.28 和 1.63 元，有望 3 年翻番。随清洁水计划下半年出台及新型煤化工崛起，工业水处理年投资运营空间有望达千亿。公司大型工程经验丰富，全产业链及技术优势明显，随管理质量提升运营实力增强，14-15 年收入 CAGR
有望接近 50%。盐城和宁东技术中心 14 年将逐步投产，非标设备和药剂有望实现自给。而收购北京昊天，进军节能领域，推动业务协同，更标志着公司环保平台战略的基本成型，估值有望提升。考虑昊天收购，公司 14-16 年 PE 分别为 34、22 和 17 倍，我们看好工业水处理市场空间、行业下半年订单回暖，及公司持续的外延式扩张，上调评级至“买入”。