供求面支撑黑色系、豆粕强烈反弹

　　商品期货是商品属性和金融属性的综合体，其价格既受制于供求基本面，同时也与流动性是否充裕息息相关，而此前黑色系列和豆粕等农产品快速上扬正是得益于供求面、资金面的双轮驱动。

　　首先，供需变化与库存周期相叠加构成黑色系列上涨的基本逻辑。一方面，供给趋弱支撑价格反弹。在经济结构调整、供给侧改革的背景下，煤焦钢成为国家推动供给侧改革、实现“去产能、去库存”目标的主要抓手，部分产能已得到相应的淘汰、库存处于低位，加之唐山地区为世博园的限排政策，对价格起到了相应支撑作用；另一方面，我国经济现企稳信号，对煤焦钢价格起到相应提振作用。

　　其次，供需预期变化是本轮豆粕上扬的基础。一方面，天气因素支撑豆粕价格上涨。上半年史无前例的“厄尔尼诺现象”造成阿根廷暴雨，导致大豆作物受灾严重，相关机构预测阿根廷大豆减产7.9%，南美大豆减产已成定局；另一方面，生猪价格不断上涨对豆粕价格起到提振作用。伴随着猪肉价格持续上涨，最新猪粮比已经达到11：1，远超过养殖盈亏平衡点5.5：1，养殖户的补栏积极性被充分调动起来，随之而来的是豆粕、菜粕等主要饲料需求大幅增加。如此，豆粕的需求与供给，一增一减，共同支撑了豆粕期货快速上涨。

　　第三，资金面、技术面助商品期货强力反弹。2015年以来，我国实体经济不断探底，硬着陆风险加大，为对冲经济下行，宽松货币政策不断加码。2015年我国人民银行分别实行了五次降息降准。截至2015年底，M2/GDP已达到2.13，市场流动性极为充裕。与此同时，实体经济萎靡不振，货币向实体经济传导出现问题，庞大的流动性滞留在金融市场，从而造就了2014-2015年的股债双牛。但在“去杠杆”背景下，股债行情不再，大宗商品却在底部蛰伏，酝酿着较大反弹动能，资金面与技术面配合共同助力商品期货强力反弹。

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