重点推荐：1机械黄琨认为3D激光雷达作为传感器领域的明日之星，在自动驾驶、机器人、空间测绘、安保安防等领域必不可少，推荐巨星科技；2建材鲍雁辛/戚舒扬认为纳川股份大股东包揽定增完成，或将开启新一轮成长，目标价21.15元。一般推荐：宏观熊义明认为中国从经济到资产价格均迎来分化，投资者总量思维面临挑战，历史经验参考价值将下降。

一、今日重点推荐

1、行业深度研究：机器视觉《传感器领域的明日皇冠—3D激光雷达》

3D激光雷达具有精度高、作业速度快和效率高等优势：激光雷达是一种感知外界环境的视觉传感器，而车用3D激光雷达则将激光扫描仪、全球定位系统（GPS）和惯性测量装置（IMU）相结合，发射激光束探测目标获取点云数据，经成像处理后就可得到精确的三维立体图像，测距精度可达厘米级，具有精准度高、作业速度快和效率高等优势，是汽车自动驾驶、机器人定位导航、空间环境测绘、安保安防等领域必不可少的核心传感器。

算法是激光雷达的核心和灵魂：激光雷达的核心技术是算法，算法的优劣影响激光雷达测量的精度，首先是底层算法，然后是后端算法。激光雷达扫描后生产带有三维坐标信息和其他反射信息的点云数据需要相关处理软件处理后输出，像思岚科技这种能提供成熟的SLAMWARE（同步定位与地图构建）成套解决方案的公司更容易胜出。

技术进步和规模化将解决3D激光雷达成本过高瓶颈：目前无人驾驶汽车使用的3D激光雷达尚处试验阶段，单台汽车需用4个16线3D激光雷达，单价5000美元，加系统全套2.5万美元，过高的成本阻碍了商业化推广，未来降低成本途径包括：1）采用低线束激光雷达配合毫米波雷达、车载摄像头等其他传感系统；2）规模化生产；3）开发固态激光雷达压缩成本。

激光雷达有望在服务机器人领域率先大规模推广，而后无人驾驶将引爆3D激光雷达市场需求：鉴于AGV叉车市场规模有限，3D激光雷达需求不大，而家庭清洁机器人、娱乐及教育机器人等服务机器人市场容量大，现有激光雷达较为成熟且成本低廉，渗透率上升较快，是未来激光雷达最先爆发式增长的需求端，预计2018年移动机器人用激光雷达市场总需求2.39亿元，2030年34.64亿元，CAGR 24.5%。作为实现无人驾驶最佳路径的车用3D激光雷达将直接受益于无人驾驶汽车的销售增长，预计2035年全球无人驾驶汽车渗透率达到10%，有望带来429亿元车用3D激光雷达市场需求。

投资建议：激光雷达将在服务机器人领域率先大规模推广，而长期无人驾驶需求更大，重点推荐巨星科技（002444），受益公司大族激光（002008）。

风险提示：无人驾驶法规进程低于预期、3D激光雷达成本居高不下。

2、公司调研：纳川股份（300198）《大股东包揽定增完成，或开启新一轮成长》

维持“增持”评级，上调目标价至21.15元。董事长陈志江先生全额认购公司非公开发行股份5301万股。本次权益变动完成后，陈志江持有本公司1.2亿股股份，占发行后总股本25.96%。陈志江先生及一致行动人刘荣旋先生的股份由28.83%增加至36.88%。我们预计公司2016-18年EPS 对应最新股本为0.47、0.70、0.99元(16-17年上调0.03、0.12元，反应增发摊薄以及相对更乐观的总成销量预期)，考虑到业绩快速增长及激励机制有望进一步理顺，上调目标价至21.15元（+3.56元），对应2016年45倍PE，维持“增持”评级。

大股东定增完成，新能源汽车业务板块或进入加速发展阶段：我们判断，公司或将进一步完善激励机制，绑定万润核心管理层，同时进一步增厚利润。而产品系列完善，布局海西，跨出福建，且2016年川流+嗒嗒有望拉动销量大幅提升。

布局起点高，有望进一步进入相关领域，并为数据时代做准备：已搭建“万润”动力总成、电机、变速箱等核心零部件——“川流”汽车运营——“嗒嗒巴士”线上入口，各个环节协同，且均为行业翘楚，我们认为公司有望进一步整合行业资源，打造大动力总成系统集成商，以及电机、变速箱等新能源汽车核心零部件的专业供应商。

PPP订单落地，拉动管材销售。2015年共签订总额约16亿管廊、海绵等PPP订单，我们判断管材业务随着订单不断落地进入拐点，2016年将扭转管材亏损（2015年管材亏损1500万），景气度向上。

风险提示：新能源汽车政策风险，PPP项目开工进度严重滞后等。

二、今日一般推荐

1、专题研究：《无处不在的分化》

分化现状：从经济到资产价格。从需求看，民间投资下滑，国有投资上升；从供给看，工业产能过剩，服务业供给不足；从物价看，CPI通胀预期，PPI通缩；从股市看，创业板与主板，ST股与非ST股，新股与非新股等表现迥异；房市看，一二线价格泡沫，三四线库存泡沫，住宅地产火热，商业地产冰冷；从债市看，高低等级信用债利差逐步扩大。分化还体现在很多其他方面，如区域、行业和收入分配等。

分化原因：“两只手”与“存量模式”。大分化既是市场规律，是经济发展的必然，也与政策之手有关，各种规划与管制等加剧了分化。分化程度的加大，可能显示中国经济越来越接近“存量模式”，人口迁移正从“乡村向城市”过渡到“城市向城市”，从“农业向工业服务业”过渡到“工业内部”以及“工业向服务业”，这带来了需求结构、供给结构、区域结构等广泛的变化。中国经济增速的下降，也意味着“经济快牛”下的各行业各区域“普涨”格局，逐步让渡于“经济慢牛”下的“有涨有跌”局面。

分化加剧：有好有坏，尊重市场。市场力量驱动的分化，是经济的蜕变，是新旧力量的交替，整体利大于弊。而政策扭曲导致的分化，如民间投资与国有投资的背离，则更多代表了结构失衡与无效率，弊大于利。多大程度的分化最优？尊重市场规律导致的分化，减少政策扭曲导致的失衡。尽管有市场失灵，但更多是政策失灵。当然，在收入分配、公平正义和人民生活等分化加剧情况下，政策可更多作为。

分化时代：总量政策的窘境，总量思维和历史经验面临挑战。对政府而言，在经济分化时代，财政与货币等总量政策效果可能下降，结构问题只能通过改革解决；要尊重市场选择，少做价值判断，政府很难准确预判未来产业和经济发展趋势，很难知道哪些分化合理，哪些分化不合理。对私人主体和投资者而言，在分化时代，总量思维面临挑战，需要关注经济的结构变化，政策的定向操作，以及资产价格的结构性机会，历史经验参考价值会下降，需要新的逻辑。

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