事项：公司公告与阿里汽车签订战略合作协议，双方将充分发挥各自优势，在整车特卖、融资租赁、零部件、交车网络、汽车物流领域逐步开展合作，共同探索、开创互联网时代汽车销售与服务的新模式。

与阿里汽车战略合作，国机汽车创新业务再下一城。公司公告与阿里汽车签订战略合作协议，双方将充分发挥各自优势，依托公司线下服务优势，结合阿里汽车提供的流量支持、政策支持、车码头服务网络和村淘网络支持，在整车特卖、融资租赁、零部件、交车网络、汽车物流领域逐步开展合作，共同探索、开创互联网时代汽车销售与服务的新模式。本次战略合作，是公司推动创新业务发展的又一重要举措，预计后续各项新业务拓展仍将不断加快，估值提升空间大。

公司原有主业见底回升，估值具有安全边际。公司2016年业绩见底回升确定性高，预计净利润有望达到7.8亿元（+63%）：1、2015年业绩下滑主要由于人民币贬值导致，若剔除4.5亿元汇兑损失的影响，2015年税前利润基本与2014年持平。公司于2015年底已经还清所有美元贷款，优化融资结构。2、预计2016年进口车行业降幅将逐渐收窄。3、公司库存下降至96亿元，2015年Q3达到175亿元。4、零售（4S店）业务盈利亦触底回升，成为今年利润增量。5、2016年Q1公司盈利已经明确回升至1.9亿元（+16%），2015年Q4为亏损7206万元。

融资租赁、平行进口是新的业绩增长点，盈利弹性大。我们认为，公司开展融资租赁业务具有核心优势，规模有望快速提升：1、公司每年进口汽车批发业务超500亿元，与体系外约500家4S店建立合作关系，有望开展针对4S店的融资租赁业务。2、公司控股股东国机集团内每年拥有大量高端装备融资租赁需求，有望实现资源共享。3、公司作为央企，融资成本低，公司债利率仅3.5%。此外，公司将争取与跨国公司达成总对总战略合作，全面推进平行进口业务落地。借助公司现成的进口车渠道，平行进口亦有望成为新的业绩增长点。

汽车共享、二手车的稀缺标的，估值提升空间大。在汽车共享方面，公司与易到、Uber等出行平台合作，并依托新模式加快网络建设，2015年在南京、武汉、三亚、宁波等7个城市建立了分支机构。在新能源汽车运营方面，公司合作伙伴包括特斯拉、华晨宝马之诺、宝马i3、江淮汽车等。同时，公司联手“微租车”启动天津市场的首个新能源汽车分时租赁项目，“良好微租车”APP已上线试运营。在二手车业务方面，公司已经与车猫网战略合作，对接线上平台，抢占行业先机。

风险因素：进口车行业继续大幅下滑；汽车融资租赁、二手车、平行进口等新业务开拓不达预期；管理层变更等。

盈利预测、估值及投资评级：维持公司2016/17/18年净利润预测为7.8/9.5/11.5亿元，考虑公司已经实施每10股送5股的分红，相应调整公司EPS预测为0.83/1.01/1.23元（2015年EPS为0.51元）。当前价12.06元，分别对应2016/17/18年14/12/10倍PE。公司原有主业见底回升；融资租赁、平行进口等新业务有望成为新的业绩增长点；并主动拥抱互联网+模式，与阿里汽车签订战略合作，估值提升空间大。我们认为，公司合理估值为2016年20倍PE，目标价16.6元，维持“买入”评级。

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