三大期指走势或分化

　　近期三大股指期货表现偏强，原因是临近交割日，三大期指由于存在贴水，而在交割日期指与现货指数必须回归。即将进入6月，从贴水幅度来看，IF、IH主力合约目前仅贴水现货指数1%左右，而IC1606主力合约仍贴水现货指数170点，贴水幅度约为3%。

　　从三大期指对应指数的估值来看，上证50指数和沪深300指数基本接近历史最低估值，首先，上证50指数与上证指数市盈率走势相当，而2015年上证50指数市盈率一直维持低位，这是上证指数市盈率并不太高的原因。但可以看出，上证50指数已经接近历史最低估值，低估值基本封杀了上证50指数向下的空间。

　　目前中证500指数的市盈率仍处于50倍左右，而中证500指数市盈率历史低点在20倍左右，虽然2014年、2015年央行多次实施降息政策，国内无风险利率大幅下降，但相对于上证50指数来说，中证500指数处于相对高估的位置，后市仍存在回落的风险。

　　反观中证500指数，我们明显发现中证500指数市盈率高点出现在三个时间点，前两个时间点与上证指数和上证50指数相同，而2015年，中证500指数市盈率再次接近了上两次牛市高点的位置，接近80倍左右。也就是说，在本轮行情中，市场出现了前所未有的分化，以中小盘个股为代表的中证500指数成了主力，推动了市场整体市盈率的上扬，而以蓝筹股为代表的上证50指数却一直维持低位，拖累了整体市场市盈率的上扬。

　　（作者单位：上海中期）

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