截止2015年5月1日，新三板和主板的数字营销公司2015年年报均已披露完毕。我们对具有代表性的40家新三板数字营销公司和21家主板数字营销公司2015年的经营情况进行了深入分析，并对各细分业务领域进行了总结对比。

新三板数字营销行业投资观点：把握行业大势，关注核心指标。数字营销公司业绩整体增长稳健，关注表现突出的细分板块。整个新三板数字营销板块的企业2015年营业收入同比增长72%至81.53亿元，净利润同比增长85%至7.4亿元。从营收增速来看，移动营销（154.61%）和场景营销（111.22%）营收增速最高，其次为精准营销（109.35%）、社交营销（55.17%）。从净利润增速来看，场景营销（1837.21%）、社交营销（214.51%）、精准营销（181.76%）、位列前三。A股数字营销板块中，纯互联网营销企业业绩增长稳健，华谊嘉信收入和净利润分别增长108.36%和81.07%，腾信股份收入和净利润分别增长73.04%和64.38%；而传统4A和其他广告代理公司则面临转型的考验，蓝色光标、龙韵股份、引力传媒等公司净利润均有所下降，省广股份、思美传媒等业绩增长稳定，双主业公司的数字营销子公司2015年收入和净利润平均同比增长约100%和146%。

十大指标评比数字营销公司，兼顾盈利能力、成长性和稳健现金流。我们选取收入、收入增速、扣非净利润、扣非净利润增速、应收账款周转天数、经营活动现金流、货币资金、毛利率、扣非净利率、ROE等10项指标对新三板数字营销板块全部50家公司进行打分评比。位列前20名的公司分别是：光音网络、微传播、点点客、仙果广告、道有道、飞天经纬、巨网科技、盘石股份、博拉网络、易点天下、希尔传媒、度典传媒、新数网络、银橙传媒、拓美传媒、麦广互娱、亿玛在线、多想互动、哇棒传媒、喜宝动力。其中，光音网络、点点客、易点天下、银橙传媒、亿玛在线、哇棒传媒和喜宝动力是我们前期重点推荐的公司，博拉网络已提交创业板上市申请并已被证监会受理。另外，易点天下2015年年报中仅合并了2015年11月和12月yeahmobi移动营销的收入和净利润，预计2016年全部合并之后将会有更大增长。

投资建议：把握行业大势，关注核心指标。2015年，广告营销行业经历了前所未有的数字化变革，广告主预算向数字营销尤其是移动营销加速转移，以快消行业为例，过去三年间其数字营销费用每年的增长幅度均在35%-60%之间。同时，数字营销行业内也迎来了变革，我们建议把握海外、大数据、社交、场景、电商等五大最重要的行业趋势，以10项核心指标为基础挖掘优质标的。（1）海外营销：移动互联网企业出海掘金浪潮高涨，新三板已形成海外营销产业集群。重点推荐具备业绩支撑且成长性良好、现金流稳健的易点天下，建议关注汇量科技、木瓜移动。（2）场景营销：凭借对本地流量轨迹和网络使用行为的精准挖掘有效降低O2O企业的营销成本，未来有望成为数字营销行业重要的增长引擎之一。重点推荐在十大指标综合评比中排名第一的光音网络。（3）社交营销：微信仍是移动互联网超级入口，展现强大流量变现能力。社交营销以软件售卖为主的商业模式具备毛利高、账期短的优势，点点客、道有道在综合评比中位列第三和第五。（4）电商营销：电商仍是盈利能力最强的互联网应用之一，电商营销企业均表现出较好成长性。重点推荐亿玛在线、喜宝动力。（5）大数据为基础的精准营销：营销公司对大数据的利用刚刚起步，随着人工智能商业化运用的进一步成熟，精准营销大有可为。重点推荐主营业务稳健且向移动精准营销加速转型的银橙传媒，及成长性突出、技术驱动的璧合科技。

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