市场动态：（1）监管动态：《企业会计准则解释第8号》明确银行理财产品的会计处理问题，为银行资产管理业务拆分扫清障碍。监管机构非正式建议银行理财产品降低收益率。国家标准委明确银行理财产品说明书应披露的必须要素。P2P监管新规明确平台的信息中介性质，禁止发售各类理财、资管产品。（2）行业动态：美元加息引起国内对外投资渠道日益紧俏。高端定制化理财产品转向股权直投市场。

发行量年底飙升，全年增速减半，存量平稳上升；中长期产品比例上升，高门槛、机构类增长明显，结构性产品出现反弹。在经济增长减速、央行持续降息降准和优质资产稀缺的大环境下，银行发行理财产品动力不足，8月以来发行量连续下降，但年底资金需求导致了发行量的井喷。同时，银行逐渐转向长期限、高端、定制化产品，不仅提高其收费能力，设计上也更具灵活性。2015年12月，商业银行共发行理财产品10,535款，环比升44.1%，同比升30.8%。据估算，发行规模约6.25万亿元，环比升35.5%，同比升17.2%；存量规模约19.11万亿元，同比升30.4%；理财占存款比21.3%，下半年维持稳定。从发行数量占比看，3个月期（占31.6%）、人民币（占98.5%）、非保本（占85%）、普通个人（占74.8%）和低门槛（占67.4%）产品保持优势；全国股份制行（+900bps）、机构类（+780bps）、结构性（+170bps）和高门槛类（+540bps）环比增幅明显。期限平均值跳升至138天，期限和门槛中位数保持在92天和5万元。

v 收益率降幅趋缓，年底高收益缺席；股票挂钩类、利率类和高门槛类接近近年新低。在“资产荒”、资金面宽裕和投资者风险偏好下降的情况下，2015下半年理财收益率全线下降。年底也未出现高息揽存的情形，年后短端利率迅速下滑，表明市场流动性非常充裕，同时银行理财的揽储功能进一步弱化，资产管理属性有所提升。12月1、3、6、12个月期的预期收益率中位数分别为3.73%、4.24%、4.38%和4.45%，环比分别下降0bp、0bp、9bps和7bps。中短期平安、兴业收益突出。12月股票挂钩类（4.72%）、本币利率类（2.88%）和高门槛类（4%）平均收益率接近近年新低，国有行（3.89%）、机构类（3.85%）低位反弹。53款产品未达标（与最高预期收益差大于0.2%），差距较大的品种多挂钩股指或汇率。

理财收益率下行趋势有望延续。据报道，监管部门近日非正式倡议降低银行理财收益率。支持理财收益下行的因素依然存在：（1）高收益资产日益匮乏，非标资产陆续到期，股权相关投资逐渐收缩；（2）资金宽裕，投资者风险偏好降低，涌向固定收益产品，致使投资收益率迅速下降；（3）对影子银行、通道业务、银行风控指标等方面的监管可能进一步收紧。

全球市场动荡，理财产品成避风港，但信用风险仍需警惕。近期全球市场波动加剧，随着美国加息窗口到来，资金流向美国，新兴市场遭遇严峻的流动性冲击，信用风险的暴露也将加速。同时，国内实体经济持续低迷，信用风险持续累积并发酵。虽然当前固定收益产品需求旺盛，短期内风险有所缓解，但未来股市、汇率等影响债市的因素一旦发生重大变化，债市的风险可能会很快暴露。当前银行坏账率远低于历史峰值，行业总体偏谨慎，理财产品整体风险可控，但部分较为激进的银行可能会受到冲击。同时，打破刚兑仍是大势所趋。在p2p等网络平台、债券之后，下一轮可能是信托产品，甚至蔓延至银行理财产品，当然这个过程将比较缓慢。

建议提高理财产品配置比例；非结构性类：推荐全国股份制银行发行的偏长期限产品；结构性类：关注浮动区间窄、保底收益高及美元产品。近期国内及全球各大市场的风险及波动加大，而银行理财风险依然可控，收益率相对较高，建议提高其配置比例。银行间分化将加大，推荐理财能力较强且风格稳健的全国股份制银行，重点关注平均收益较高、理财能力较强的银行，如招商、平安等。预计收益率将持续下滑，建议选择偏长期限产品。另一方面，结构性产品结构设计有待优化，可关注浮动区间较窄、保底收益较高的产品；在人民币贬值预期下，可关注有升值潜力的美元品种。

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