业绩同比增长148%，符合市场预期。公司2015年收入6002万元，同比增50%；归母净利润2573万元，同比增148%，以1.1875亿股本计算的EPS为0.22元，符合市场预期。2015年公司承担的禁毒、反恐和林业领域研发项目均成功通过联合专家组验收；并完成无人机影像数据库增容工作。2015年公司研发投入金额1623万元，较2014年257万元大幅增长531%。2015年11月24日，公司以资本公积每10股转增15股。

聚焦无人机主业，盈利能力大幅提升。报告期内，公司毛利率为67.57%，较2014年的43.20%提升约24pct。去年公司聚焦于无人机主业，剥离了文化服务业务，并逐步剥离电子产品销售业务，我们预计2016年其电子产品销售业务也将全部剥离。公司管理费用1161万元，同比增长99.5%，管理费用率由2014年的14.55%升至19.34%；销售费用68.5万元，同比增长25%，销售费用率由2014年1.37%降至1.14%。在毛利率大幅提升和费用率微幅上升的综合影响下，其2015年净利率为42.88%，较2014年25.96%提升约17pct。我们预计公司2016年毛利率和净利率将分别保持在约60%和40%的水平。

无人机数据处理与飞行服务业务快速增长。公司去年无人机数据处理与飞行服务业务实现收入4227万元，较2014年1811万元同比增长133%，收入占比从45%提升至70%；其中禁毒、林业和反恐分别实现约3000、700和500万元。（1）数据处理：公司拥有自主开发的数据处理技术，目前公司构建的数据库已包含近200万平方公里的地理信息，时间跨度已达5-7年；伴随业务的开展，以每年30万平方公里以上速度增容；其目前依托于数据库的积累，可以实现对不可复原地理信息的历史比对和价值挖掘，也可以在资源普查、农林植保、水利建设和环境监察等领域深度布局。（2）数据获取：公司凭借现有无人机平台优异的飞行性能，具有覆盖全国绝大部分地区的航测数据获取能力，拥有应急事件数据获取的时效性优势。我们预计该业务在2016年有望实现约8500万元收入，其中禁毒、林业和反恐三大领域的收入分别约4500、2500和1500万元。

新增无人机设备销售业务。公司于2015年增加了无人机设备销售业务，并实现收入831万元，收入占比14%。2015年7月，公司研发生产中心二期工程启动；依托于近2万飞行小时的技术积淀，其工业级无人机“禁毒者A-6/7”相继下线并列装，作为专门针对我国地理特点和作业环境而研发的专属性飞行平台，“禁毒者A-6/7”具备长航时、大载荷、多功能和易部署等优势。公司2015年成功定增募资1.5亿元后，无人机产能已由2015年中期的6-7架/月提升至目前的10架/月，以约120万元/架（包括无人机、识别软件和数据库服务）计算，目前产能将有望支撑逾1亿元的收入。我们预计该业务2016年有望实现约1500万元的收入。

风险因素。市场竞争加剧的风险；新技术和新产品开发的风险。

估值分析。观典航空作为国内领先的无人机飞行服务提供商，目前正在将禁毒服务的成熟商业模式，逐步拓展农林和反恐业务，有望步入业绩快速增长通道。公司符合创新层标准二和标准三。公司制定了2016年收入1亿元和利润4500万元的经营目标，目前12.0元股价和14亿元市值，对应2016年PE为31X，建议积极关注。

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