奥瑞金 (002701)
——2014 年一季报点评：盈利能力大幅提升，后续收入有望提速，维持买入

 一季报业绩符合我们预期。公司14 年一季度实现收入13.39 亿元，同比增长20.3%；（归属于上市公司股东的）净利润为2 亿元，同比增长43.4%，合EPS0.65 元，基本符合我们一季报前瞻中的预期（40%）。经营活动产生的现金流
量净额为1.67 亿元。公司预告14 年中报同比增长30%-50%。
􀁺 收入平稳增长，预期后续有望提速。14Q1 预计公司主要核心客户红牛增长25%左右，其他客户因原材料价格下跌，产品售价部分跟随下调，致整体收入略偏低。我们预期，伴随红牛加大世界杯期间促销力度，以及公司两片罐消费旺季到来，后续季度收入同比增速有望提升。
􀁺 盈利能力大幅提升。随着产能利用率提升和原材料价格低位，公司毛利率由13Q1 的26.9%提升至14Q1 的30.6%；随着后续龙口年产39 亿片易拉盖项目逐步投产，加强产业链延伸，公司盈利能力有望进一步加强。14Q1 期间费用率基本保持稳定，14Q1 为10.4%（vs 13Q1 10.2%）。
􀁺 维持买入。公司为国内金属包装行业龙头企业，研发领先，布局全面，跟随核心客户“跟进式”发展。未来公司除了深化核心三片罐客户合作模式，积极培育二片罐市场外，也将加快推进新产品（DR 材，覆膜铁）的产业进程；此外也将挖掘金属包装在食品饮料之外的领域应用可能性。未来公司还将谋求在商业模式上的不断创新——将创新模式由“产品创新”升级为“技术、服务和模式创新”。我们预计公司14-15 年EPS 分别为2.64 元和3.79 元，目前股价（45.52 元）对应14-15 年PE 分别为17.2 倍和12.0 倍，维持买入，12 个月目标价66 元，对应14 年25 倍估值。

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