板块研判：维持前周观点，首选贵金属和成本回归品种。

　　1)基本金属： PPI预计环比改善验证，信贷数据低于预期。本周公布中国PPI环比改善，高于市场预期，4月新增人民币贷款5556亿元，信贷数据低于预期。基本金属价格下滑，仅锌价格较上周上涨1.7%。基本金属板块三阶段逻辑验证，后续需等待改革落地确立去产能信心。目前价格下铝/锌上市公司业绩仍能取得改善，维持板块增持评级。

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　　2)贵金属：全球经济复苏不稳固，避险资产配臵需求增加，维持增持评级。美国4月PPI符合预期，零售数据强劲，就业不及预期。黄金价格上周下跌1.2%，白银价格下跌2.1%。维持增持评级，外围货币强势和经济风险担忧叠加，包括贵金属在内的非美元避险资产配臵需求有望继续增加。受益标的：山东黄金（600547），银泰资源（000975）等。

　　3)稀有金属：收储+打黑预期下稀土板块超额收益持续，钼减产落地。本周钨精矿价格高位企稳。稀土收储与打黑预期继续发酵，贸易商报价继续稳步上调，市场看涨情绪继续加强。受益标的：盛和资源（600392）、厦门钨业（600549）等，相关研究请参考近期专题，主要结论：稀土收储与打黑期间板块相对收益显著(自预期初步形成三个月内超额收益20%以上)。

　　4)小金属成本回归进行时。本周海绵钛价格保持稳定，镁/锑价格下行0.7%/1.3%。我们判断镁钛锑有望率先实现再平衡，价格可以回升到成本线附近，推荐标的：西部材料（002149）、宝钛股份（600456），受益标的：云海金属（002182）、湖南黄金（002155）。维持锂、钴等动力电池原材料金属板块增持评级。

　　5)新材料：继续关注航空材料板块。航材未来将形成庞大金属材料产业链条，通航、民航维保、军机列装共同驱动未来五年航空材料需求，核心材料包括钛结构材、铝镁/铝锂合金、3D打印材料等。

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