维持前期观点：受益于PPP模式落地加速及建筑全面进入转型期，我们判断建筑周期股(如PPP标的)及建筑转型股仍旧具有长期投资价值。

　　稳增长效果衰减，房地产持续向好。1)1-4月全国固定资产投资(不含农户)约13.26万亿，同比名义增长10.5%，增速较1-3月回落0.2pp，主要受制造业和基建投资增速回落影响；2)1-4月房地产开发投资同比名义增7.2%，较Q1增速提升1pp，新开工面积同比增21.4%，较Q1增速提升2.2pp，1销售面积同比增38.8%，较Q1增速增长5.7pp。

　　基建投资增速回落，轨交投资将成亮点。1)1-4月基建投资同比增长19%，增速比Q1份回落0.6pp。其中水利管理业投资增长23.7%，增速回落3.1pp；公共设施管理业投资增长28.3%，增速回落2.7pp；道路运输业投资增长10.4%，增速加快0.3pp；铁路运输业投资增长3.9%，增速加快1.8pp；2)2016-2018年拟重点推进“铁公机”以及水路、城市轨交项目303项，总投资约4.7万亿。3年内铁路/城轨/公路/机场/水路投资分别为2/1.6/0.58/0.46/0.06万亿元。

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　　继续推荐PPP，PPP促建筑景气度正加速拐点上升。1)PPP模式重构建筑企业资产负债表—表内杠杆降低，表外杠杆提升；重构利润表—盈利能力将获得提升；重构现金流量表—经营净现金流量将获得明显改善。2)能够兼顾“高收益”和“无风险”的优质资产已相对较少，海外经验显示PPP资产为长期投资优质资产，长期投资资金或转移阵地投资PPP资产；3)PPP模式在风险(国家信用背书)和收益(长期稳定而且相对较高)两方面均显示出相对价值，PPP资产在社会投资品种内的相对地位开始显现。

　　PPP主要推荐标的：地铁-隧道股份（600820）/腾达建设（600512）；园林-铁汉生态（300197）/普邦园林（002663）/棕榈股份（002431）/美晨科技（300237）；公路-龙元建设（600491）/苏交科（300284）；综合基建-葛洲坝（600068）；填海-围海股份（002586）；园区开发-富煌钢构（002743）；医院-神州长城（000018）。上述标的2016年PPP订单和预期净利润平均增速分别高达149%和115%。

推荐建筑转型：1)地产链复苏+互联网家装转型：金螳螂/亚厦股份（002375）/广田股份（002482）/东易日盛（002713）；2)教育：洪涛股份（002325）/中泰桥梁（002659）；3)医疗：达实智能（002421）/延华智能（002178）/江河集团（601886）/神州长城等；4)其他：杭萧钢构（600477）/雅百特（002323）。

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