结论：公司5月12日晚公告，与解放军理工大学野战工程学院签订战略合作协议，进一步深化军民融合。我们认为：①公司是最早具备军工资质的企业之一，此次协议签订后，公司在无人化装备、抢险强健装备、高速机动装备等方面的发展值得期待。②公司一方面大力收缩工程机械产线，保留并注入高毛利率产业；一方面以徐工投资为平台积极寻求外延扩张，盈利能力与资本运作实力持续提升。维持2016-17年EPS为0.08、0.14元，维持目标价5.81元，增持。

公司在军方市场早有布局，签订合作协议再迈一步。①公司多种产品已持续列装工程部队，公司及其子公司手握多项资质认证。②2015年8月，公司获得省级军民融合发展引导资金并成立军工部，加速迈出军民融合步伐。③此次协议签订后，合作双方将针对无人化装备、抢险抢建装备、高速机动装备等方面全面展开合作，进一步提升公司的服务国防建设能力。

以徐工投资为平台，外延预期持续增加。①公司作为工程机械排头兵，近年来大力收缩工程机械产线，保留并注入高毛利率产业。一方面转让徐工施维英全部股权告别混凝土机械业务、转让巴西投资90%股权提升资产使用效率；另一方面收购徐工信息，以此为入口进一步拓展智能制造领域业务，打开向上业绩弹性。②自2011年起，公司多次增资徐工投资，持续加码资本运作。目前公司在手现金充足，预计未来将以徐工投资为平台，在全球范围内积极寻求兼并收购机会，外延成果可期。

风险因素：工程机械业务下滑的风险、外延进展低于预期的风险。

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