投资建议：1)增持白酒龙头：一是持续提升竞争力，或通过并购寻求协同效应的龙头，如古井贡酒（000596）、泸州老窖（000568）、贵州茅台（600519）、洋河股份（002304）、山西汾酒（600809）；受益标的：五粮液、顺鑫农业（000860）等；二是具品牌及产品力但经营不善，具并购价值的企业，受益标的：沱牌舍得（600702）、酒鬼酒（000799）。2)增持估值较低、受益成本红利大众品龙头：伊利股份（600887）、双汇发展（000895）。

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　　白酒龙头轮番提价，行业迈向新一轮繁荣期。1)龙头业绩靓丽彰显全面复苏态势：白酒板块自2015Q3以来连续三个季度实现营收、净利快速增长(收入增8%、24%、16%，净利增16%、24%、16%)，其中2016Q1经营能力较好的龙头如茅台、五粮液、洋河、老窖、古井贡、老白干等均实现双位数以上增长，而经营改善相对较弱企业如沱牌、水井、汾酒、酒鬼酒亦在低基数上迎来30%以上净利增长；2)龙头轮番提价显示渠道信心恢复，行业进入补库存繁荣期：近期龙头相继对核心单品提价(如洋河海、天出厂价提2、4元；五粮液普五出厂价提20元；青花汾20年出厂价提20元；古井贡年份原浆献礼版、5年终端价提1元；1573品味出厂价提15%；口子窖（603589）6年出厂及零售价提10元；牛二白牛出厂价提1元)，反映了当前渠道库存良性，经销商信心恢复、补库存需求明显。我们认为，渠道盈利逐步恢复、厂商关系持续良性发展，进一步印证了行业在历经3-4年调整后正迈向新一轮繁荣周期。当前五粮液一批价环比继续提升10元、国窖1573高端版品味已提价，预计后续经典装大概率亦将提价。3)基金配置比例处历史低位，估值有提升空间：2016Q1末基金重仓白酒比例1.1%，环比升0.5pct但仍低于历史均值(为2.3%、历史配置峰值为6.6%)，目前龙头2016PE约20倍、基本处于历史平均，但我们认为，基本面复苏、向上趋势明显，估值仍有提升空间。

　　大众品龙头有望受益成本红利，低估值下配置价值凸显。1)2016Q1大众品龙头如双汇发展、伊利股份业绩实现快速增长、超市场预期，我们认为主要得益于较低价美国进口肉及原奶价格下行带来的成本红利。2)预计2016年国内猪价在供应偏紧下价格仍徘徊高位，美国进口肉占比提升仍将为双汇带来成本红利，预计全年净利增15%左右；目前国内原奶价格低位企稳(Q1同比微升2%)，预计伊利后续成本红利将减弱，但行业竞争亦随之有所改善，预计全年净利增10%-15%。3)啤酒行业景气仍低迷，Q1销量降幅虽有所缩窄但后续能否迎来边际改善仍需看二三季度旺季需求。4)当前双汇发展、伊利股份、青岛啤酒（600600）2016PE分别为15、19、22倍，防御价值显现。

　　核心风险：宏观经济增速下行风险、食品安全问题。

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