稀土和钨价格进入上升区间。供给侧改革兑现将带动稀土和钨股票价格第二波上涨。预计本次稀土收储(国储+商储)将达到2.5万吨，约占全球产量的20%；预计钨精矿收储1万吨，约占国内产量的10%。目前第一波稀土和钨股票价格的上涨主要来自市场对收储的预期以及供应商惜售带来的价格上涨。而供给侧改革的兑现将带动行业板块的第二波上涨，而预计第二波上涨的持续性及幅度更大，重点关注中央层面政策。

　　稀土和钨价格进入上升区间。上周氧化镧成交均价上涨5%，少量小订单上涨超过20%，氧化镨上涨1%。本周一镨钕价格再次上涨约0.6%，预计，由于收储，打黑政策预期升温，稀土贸易商的持货观望，低价谨慎成交策略将带动稀土价格进入上升区间。另一方面，钨精矿成交均价昨日达到7万/吨，近一个月涨幅约3%，由于成本倒挂，目前钨矿及钨粉供应商出货意愿不强，预计短期价格上涨仍将持续。

　　供给侧改革兑现将带动稀土和钨股票价格第二波上涨。预计本次稀土收储(国储+商储)将达到2.5万吨，约占全球产量的20%；预计钨精矿收储1万吨，约占国内产量的10%。认为，目前第一波稀土和钨股票价格的上涨主要来自市场对收储的预期以及供应商惜售带来的价格上涨。而供给侧改革的兑现将带动行业板块的第二波上涨，而预计第二波上涨的持续性及幅度更大，重点关注中央层面政策。原因在于：1、稀土行业整体亏损的核心原因在于供给生态较为恶劣，私挖滥采屡禁不止。其价格与战略金属品种的地位极不匹配导致去年出口配额放开后稀土出口量大增一倍以上。只有将供给侧改革落实才能带动行业持续性改善，也只有通过供给侧改革打黑，才能控制住国内稀土和钨私矿黑矿对行业健康发展的冲击。2、稀土和钨供给相对集中，稀土六大集团整合完成后更是占据了国内合法开采配额的90%以上，政府推动行业限产保价的执行力较强，企业扭亏为盈的意愿也将积极配合行业生态改善。

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稀土5月价格上涨预期进入快车道，参照历史收储，中重稀土价格弹性更大，重点推荐中重稀土。中重稀土建议关注广晟有色（600259）、*ST五稀（000831）(滞涨标的)、厦门钨业（600549）；轻稀土建议关注盛和资源（600392）(与中铝深度合作的全产业链龙头)、北方稀土（600111）。稀土产业链轮动下，磁材亦存在传导机会，推荐中科三环（000970）、正海磁材（300224）、宁波韵升（600366）和银河磁体（300127）。

　　【个股研报】

　　中科三环：毛利企稳，短期充分受益稀土价格上涨

　　中科三环发布2016 年一季报。公司实现销售收入7.9 亿元，同比下滑2.33%，实现归属于母公司净利润6257.86 万元，同比增长1.84%，实现eps 0.059元(去年四单季0.084 元)；受产品价格下跌拖累，公司销售毛利率延续下滑，报告期内环比下滑2.9 个百分点，同比上升2 个百分点，至23.79%。

　　产品价格处于底部，销量放缓拖累公司业绩。报告期内，公司毛利率环比四季度单季下滑2.9 个百分点，但与2015 全年相比则微升0.37 个百分点。我们认为目前的钕铁硼价格处于历史底部区域，继续下跌的空间较小，毛利率有望保持稳定。然而需求下滑导致销量放缓成为拖累公司业绩的主要因素。我们认为，去年是钕铁硼价格探底的一年，而今年将是磁材龙头公司销量增速探底的一年，我们认为随着新能源汽车，节能环保等领域需求的稳步增长，中长期依然看好销量增速回升。

　　短期充分受益稀土价格上涨。一季度末，公司存货账面价值9.37 亿，存货占市值比位于A 股主流磁材公司第一。我们认为，公司作为国内钕铁硼龙头企业，稀土价格上涨有利于产品价格及毛利的回升，相比A股其他磁材公司，三环稀土存货弹性最大，短期将充分受益稀土价格上涨。

　　与日立合作稳步推进，中长期发展前景可期。公司与日立金属合作建厂正在稳步推进中，三环将巩固自己国内高性能钕铁硼行业的龙头地位，享受中国新能源（600617）汽车市场的快速成长。另一方面，作为中国高端制造代表，公司将长期受益于“中国制造2025”这一国家战略，其中高档数控机床和机器人（300024）、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、农业机械装备等重点领域都将提升市场对钕铁硼的需求。公司中长期发展前景依然向好。

　　投资建议：维持“买入”评级。我们认为钕铁硼价格已经处于历史底部，毛利继续下滑空间较小，短期作为存货弹性最大的磁材公司将充分受益稀土价格上涨；中长期市场需求将极大受益新能源汽车及其他中国高端制造业发展。预计2016-2018 年eps 分别为0.28,0.35 和0.38元，维持“买入”评级。

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　正海磁材：双核发力，增长可期

　　事件：

　　公司发布 2016年第一季度报告，实现营收 3.36亿元，同比增长 63.50%，归母净利润 3178.65 万元，同比增长 18.74%。公司营收与净利润的增长主要源自去年定增收购的上海大郡并表。

　　上海大郡业绩超预期，定增引战再加码

　　上海大郡 2015 年扣非净利润 3306.83 万元，远超 2000 万元业绩承诺。2015 年是新能源汽车的腾飞年，上海大郡生产的新能源汽车电机国内领先，并主打国内高端市场，产品技术附加值高。乘用车客户包括上汽、东风、长安、北汽、广汽等一线主机厂。未来新能源汽车的流行将是不可逆转的大趋势，上海大郡是这条高速成长产业链上的核心部件生产商，且具有技术壁垒，未来业绩爆发可持续。

　　正海磁材近期发布定增预案，推出 12 亿元三年期定增，公告用途为补充流动资金。我们认为公司将加大新能源汽车电机驱动系统的生产及研发投入，紧跟市场快速成长的步伐。 此外定增认购对象中包括上汽投资，是上汽集团（600104）旗下资本运作平台，此次入股可视作战略投资。

　　稀土资源整合进入下半场，供给侧改革促周期反转

　　稀土是公司钕铁硼永磁材料的上游环节。 2015 年组建六大稀土集团，行业集中度已获得提高，近期商业收储已启动，国储也有望跟进。稀土行业资源整合已进入下半场，后续重点看打黑。新能源汽车的爆发也为钕铁硼永磁材料的需求端提供了增量，稀土行业最快今年可走出底部。公司生产的钕铁硼永磁材料定价采取成本加成模式，价格随稀土价格波动，稀土价格上涨时公司产品会有更强议价能力，从历史财务数据也可看出在稀土价格较高的年份，公司有更高毛利率。

　　盈利预测与投资建议

　　公司已形成钕铁硼永磁材料、新能源汽车电机驱动系统两大主业，且具有协同效应，双核发力，增长可期。预计公司 2016 年至 2018 年 EPS分别为 0.52、 0.65、 0.82 元，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1， 新能源汽车推广低于预期；2，稀土价格剧烈波动。

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