本篇报告是我们铁路设备系列报告的第四篇，我们对我国的城轨地铁产业进行了详细分析，首先对城轨地铁“十二”建设进行了回顾，“十三”建设规划进行了展望，然后对城轨地铁产业链进行了拆分，找出在“十三五”期间城轨地铁快速发展阶段产业链最受益的部分，最后对相关公司进行了投资分析。

截止“十二五”末，我国城轨地铁处于发展初期，通车里程达3400公里。“十二五”期间，地铁线路新增1920公里，轻轨新增84公里，有轨电车新增132公里，新增城市轨道交通共计2136公里，投资规模达1.06万亿元。截至2015年底，城轨地铁通车里程达到3400公里。

“十三五”期间城轨地铁快速发展，约为“十二五”的3倍，投资额将达3.2万亿。“十三五”期间，预计新增地铁线路5600公里，轻轨70公里，有轨电车350公里，预计“十三五”期间城市轨道交通将新增6020公里，投资规模将达3.2万亿元。截至2020年底，城市轨道交通将达到9400公里。

v 2016、2020年将是地铁新通车里程的高峰，同比增长分别达110%、90%。“十三五”期间，地铁将新增通车5617.93公里，CAGR为18.02%。其中，2016年增长率为近十年最高，新增861.64公里，同比增长110.05%；2020年新增里程为近十年最多，达1674.42公里，同比增长为90.81%。至2020年，地铁总里程将达8743.26公里。

专有零部件和整车厂最受益于城轨地铁的快速发展。从基础设施建设、智能化建设、车辆生产来看，基础设施建设、智能化建设阶段专有化程度不强，弹性较小。根据测算，“十三五”城轨地铁车辆投资约为768亿，与城轨地铁直接相关的专有零部件和整车厂最受益于城轨地铁的快速发展。

PPP模式将有效解决地方政府建设资金问题。城轨地铁的建设主体为地方政府，铁总出小部分资金，大部分资金为地方政府资金筹集，主要形式包括发债、利用财政收入和PPP模式，PPP模式是目前大力推广的模式，目前已有多个成功案例，有效解决了地方政府建设城轨地铁的资金问题。

风险因素：城轨地铁投资不达预期，城轨地铁产业链竞争加剧等。

投资策略：我们认为，“十三五”期间，城轨地铁产业快速发展，“十三五”城轨地铁的投资机会将主要存在于与城轨地铁直接相关的设备中，我们对城轨地铁产业链从基础设施建设（路基桥梁工程、施工设备、轨道工程）、智能化建设（电气化工程、信息化工程）、整车购置以及车辆零部件进行了细致的分析，认为应该从以下三个链条梳理城轨地铁产业链投资标的：1、“十三五”期间与城轨地铁业务直接相关的车辆零部件厂商。推荐康尼机电、鼎汉技术、永贵电器；2、城轨地铁业务收入占比逐步提升的厂商。建议关注佳都科技、英威腾、众合科技；3、城轨地铁整车制造设备商。推荐中国中车，建议关注新筑股份。