中信证券研究部专题组于5月5-6日到山西进行草根调研，与太原市发改委领导开展了座谈会议，走访了太钢集团、阳泉煤业两家公司，参观旗下子公司生产情况，并与当地银行、房地产专家展开了讨论，就1季度的经济形势和产业情况进行了深度的调研。

主要观点：太原市一季度经济增长明显改善，但工业下行压力仍然存在。目前山西省各地都在转型，太原步伐比较快，起到示范作用。一季度经济明显改善，GDP为624.63亿元，占全省25.3%，同比增长8.8%。但工业下行压力仍在，县区之间发展不平衡，财政收支压力加大。去产能执行普遍比较坚决，效果超预期。

太钢主动去产能，钢铁业不存在大面积复产。受钢价影响，太钢去年亏损严重。今年通过降成本和外部条件改善，1-4月情况有所好转。3月当月持平，4月开始盈利。今年的任务目标，一是降成本48亿，另一个是全力扭亏为盈。公司去年开始主动去产能，目前已去掉临钢约200万吨产能。临钢10000员工已有3000人安排到太钢，工资由太钢和临钢共同支付。钢价大幅上涨时，钢铁业没有发生大面积复产的情况，只有一些小钢厂在复产，焦化厂复产较多。

阳煤经营下滑，去产能任务在等待批复。集团一季度实现销售收入299.51亿元，同比减少32%，利润下滑严重。公司资产负债率达到85%。根据要求，生产天数将控制在276天，产量约7000万吨，控制在总产能84%以内。4月停产1个月，从5月开始逐渐复产。公司已上报去产能任务，仍在等待省里批复。

太原房地产库存不大，预计短期仍将平稳上涨，其他地区库存压力较大。整体来看，太原房地产库存量不大，长期房价走势一直较为平稳。目前进入外来投资的第三浪潮，预计房价在未来3-5年仍将上涨。随着实体经济下行，人民持续的收入预期走低，加上4-2-1人口结构的影响，五年后可能迎来下降态势。太原房地产目前仍面临一些问题：一是小产权、城中村存在“库存”问题；二是房地产供需结构不匹配，住宅租金总体来看上涨空间有限；三是二手房难销售，房屋流动性差。除太原外，山西省其他地区库存压力都比较大。

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