大类资产全景回顾

1．股弱债强，美元反弹。

2．油价回落，金价下跌。

上周经济基本面和货币政策面的因素共同影响了海外大类资产的表现。一方面，美国多项经济数据尚不能确定二季度经济的反弹，尤其是4月的非农就业，使得市场美国经济的复苏仍存疑问，美股和美债收益率双双下跌，欧日股市也由于经济数据的乏善可陈而走弱；另一方面，美联储数位高官再度释放了年内至少加息两次的鹰派言论，美元指数转而回升，黄金等大宗商品价格则受到打压。本周中国4月经济数据将陆续公布，对海外市场的影响不容忽视。

热点问题聚焦

新的人民币中间价形成机制下，篮子货币汇率稳定和外汇市场供求谁更主导？

在最新的《2016年一季度中国货币政策政策报告》中，央行特别开设专栏对完善后的人民币中间价形成机制进行了阐述。即“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。

就每日人民币汇率中间价的变动而言，可以分为两个部分，一个是在新的汇率形成机制下央行所谓的“一篮子货币汇率变化”，其体现了隔夜美元指数变化的影响；另一个是上一日的人民币汇率收盘价较中间价的变化，其体现了上一日外汇市场的供求关系。

经济基本面解读

1.  美国4月非农数据差强人意，美联储6月加息难再加息。

2.  欧元区PPI回升但消费下滑，复苏巩固仍有待宽松实施。

美国4月非农就业报告总体上差强人意。一是虽然16万新增非农就业不及市场预期，但依然处于美联储所认为14-17万的合理区间；二是劳动参与率结束了此前的连升势头，这将有利于失业率持稳于当前水平不再反弹；三是薪资依然保持了温和回升的态势。尽管如此，由于4月非农就业尚不能确认美国经济在二季度的反弹，并且在6月议息会议前美联储能够获得的经济数据有限，因此除非4月通胀强劲回升，否则美联储很难在6月加息。

欧元区3月PPI环比意外上升0.3%，结束了此前8个月的下跌趋势，3月PPI同比跌幅也有所收窄。随着近期油价的持续反弹，我们预计欧元区通胀已筑底回升。尽管如此，作为衡量私人消费的主要指标，3月零售销售环比意外下降，且同比增速也不及市场预期，表明当前欧元区经济的复苏基础仍不稳固，因此欧央行新一轮宽松措施仍有待发挥效果。

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