过去一周全球股市全线下跌，各国股市不同程度受挫。整体来看，美国经济走弱、中国制造业疲软叠加日本央行意外决定不加息加大了市场对全球经济增长放缓的疑虑，投资者情绪回调，全球普跌。分市场来看，本周新兴市场跌幅相对高于发达国家。主要诱因在于：亚特兰大联储主席洛克哈特周二在美国佛罗里达讲话时表示：“市场可能低估了6月加息的概率。两次加息是有可能的。美联储还有好几次会要开，但是否加息仍取决于经济的发展情况。”此表态又再一次扰动市场对于美联储加息的预期，加大新兴市场资金流出的压力，在全市场投资者情绪趋于谨慎观望的时期，新兴市场回调幅度明显更大。此外，虽然欧洲区经济数据好于预期，但因全球经济增长存在不确定性、美国加息预期又再次发生变化，加上企业业绩令人失望等因素，欧洲市场整体相对低迷；日本股市继续受央行维持利率不变的影响压制投资者情绪、本周恰逢休市，交易寡淡市场跌幅依旧较大。

展望来看，全球股市短期难有好转。当前处于政策真空期、经济基本面数据寡淡、各国央行超预期宽松可能性又相对较小，股市上行动力不足。具体来看，预计美股受经济复苏低于预期、企业盈利相对较差的制约，当前估值水平处于历史高位、未来分母端无风险利率又不存在向下空间，存在较大回调的风险；欧洲区经济数据是一个较强的支撑，货币政策较之美国相对宽松，相对而言，欧洲股市相对优于美股，但其企业盈利是一个隐患，因此整体不会太好；日本央行宽松力度低于预期，短期将继续压制日股；新兴市场还需警惕美联储加息预期反复变化的扰动。

货币市场分化明显，美联储加息预期变化是重要变量。美联储官员鹰派讲话提振信心，加上前期美元下调幅度相对较大，过去一周美元指数在美国经济数据疲软的情况下强势走高，非美货币全线下挫。但是，周五晚上公布的非农就业数据表现不佳，再度验证美国经济疲软的预期，进一步压低市场对6月份加息的预期。展望来看，我们认为美元上行空间有限。

大宗在美元走强的影响下开启大跌模式，黑色系金属回落最为明显。我们在此前的报告中就已经强调过，短时间内大宗的暴涨和暴跌直接原因并非供需基本面所真正发生的变化，更多的是金融属性的影响或者供需变化的预期导致。黄金周初受美元下行的影响走高，后被美元上行所压制；原油走势较为曲折，周初OPEC国家伊拉克、沙特、伊朗等国家4月原油产量上升和EIA发布的原油库存超预期的影响，油价下挫。周四油价强势反弹，主要受到前日加拿大油砂产区火灾和伊拉克油井被纵火导致的原油供应减少的影响；黑色系金属价格的回调则是由于前期涨幅过大、三大交易所风险控制举措初见成效。展望来看，预计大宗商品将在分化下继续波动。主要原因在于大宗商品中不同品类影响价格的因素不同，金价受金融属性及避险情绪影响较大，未来主要由美联储加息预期变化扰动所决定；油价主要看供需基本面的影响，任何一个有可能影响原油供需基本面的事件（大部分都是无法预期的突发事件）都能导致油价较大的波动。