盾股份（300297）25日晚间披露2015年度报告，报告期内公司实现营业收入10亿元，同比增长90.69%；实现归属于上市公司股东净利润1.19亿元，同比增长238.37%。同时公司公布2016年一季度报告，报告期内公司实现营业收入2.35亿元，同比增长57.25%，实现归属母公司股东净利润2010.62万元，同比增长95.26%。

点评：

n  传统信息安全业务爆发性增长。蓝盾股份主营信息安全业务。原本公司业务集中在华南地区，随着公司不断加大营销网络建设，信息安全业务加快向东部、中部渗透，渠道建设助推公司销售快速增长。此外，信息时代加速发展，信息安全需求旺盛，也是公司安全业务增速迅速的重要原因。2015年公司的安全产品收入达到31,888.46万元，同比增长245.08%，占公司总收入的比例达到了31.86%；而来自华南以外区域的收入占比也从上年的13.76%明显提升至21.32%。

n  并购华炜科技，业绩有效增厚。华炜科技通过独立自主开发，生产出具有完全自主知识产权的高能微波限幅器、高能脉冲消弧器、高能脉冲开关等装置，能有效防护高频、高功率的HEMP（高空电磁脉冲）和NEMP（核电磁脉冲）。华炜科技已经成为中国电子科技集团、中国航天科工集团下属相关院所军用机动式及阵地式雷达电磁防护的最大供应商，也是国内导弹及作战指挥自动化系统电磁防护的核心供应商。细分行业内公司最大的竞争对手是航天发展旗下子公司欧地安。2015年前欧地安在营收以及利润方面均处于领先地位，进入2015年，欧地安的净利润出现下滑势头，但华炜科技依然保持快速增长。华炜科技2015年6月开始并表，2015年全年华炜科技实现净利润3803.57万元，超额完成业绩承诺，有效增厚公司收益。

n  并购中经电商，切入线下电商业务。借助中经电商目前已经形成粘性极强的线下营销推广网络以及Uber快速发展的线上入口资源，蓝盾股份电商业务未来将在汽车后市场快速渗透。依托庞大的汽车保有量以及不断增长的加油站数量，公司大概率上将实现既定的业绩承诺，并持续为公司提供强劲增长动力。

n  盈利预测以及投资建议：假设2016年二季度完成中经电商收购的情况下，预计公司2016-2018年的EPS分别为：0.22/0.31/0.37元，对应PE为71/51/42倍。基于上述考虑，维持蓝盾股份“谨慎推荐”评级。