（可公开发布）鼎汉技术（300011）2015年年报点评：横向扩张提升公司业绩，产品结构提升趋势明显.pdf

事件：公司发布2015年年报称，2015年营业收入为11.45亿元，同比增长43.84%；报告期内，公司实现归属上市公司股东净利润2.63亿元，同比增长50.44%，实现基本每股收益为0.50（元/股），分红方案为每10股派息0.6元。

点评：

n  密集收购企业并表导致业绩大幅提升： 15年公司收购并表致使利润大幅增加，其中中车有限（主营车载空调系统）15年贡献净利润4245.1万元；参股奇辉电子（铁路信息化系统）15年贡献净利润1393.3万元；此外2014年收购的海兴电缆贡献净利润1亿元，参股的浩谱亏损97.8万元；由此，合计2015年公司收购参股企业并表增厚净利润1.6亿元。自有业务方面受铁路及城轨设备行业景气度较高影响，增长同样迅速。15年共实现净利润1.03亿元，同比增长约64%。收入结构方面出现持续提升，其中车辆产品收入占比由14年的38.8%提升至2015年的63.2%，未来有望进一步提升公司业绩增长预期。

n  非公开发行预案公布，将有效提升公司流动性水平：公司公布16年度非公开发行股票预案，拟向公司董监高定增募集4.5亿元以补充公司流动资金。近年来公司快速扩张，流动性问题可能制约未来发展。目前公司资本负债率15年为33.33%，较13、14年有较大幅度提升，我们认为合理募资将提升公司营运周转水平，并减少财务费用。

n  公司2016一季报业绩下滑幅度较大，然而全年发展趋势仍然看好：根据一季度业绩预告，归属净利润同比下滑幅度达到85%-115%，主要原因系毛利率下滑及中车搬迁导致管理及财务费用上升所致。然而从公司以往业绩来看，一季度利润占全年利润的比例较小（15年一季度归属净利润占全年比例仅11.6%），我们认为在行业景气度市场维持高位、订单饱满、以及产品结构持续升级的大趋势下，公司全年业绩仍然看好。

n  看好公司未来业绩稳健增长，维持“谨慎推荐”评级：预计2016、2017、2018 年EPS 分别为0.61元、0.87元、1.17元，对应当前股价PE分别为34倍、24倍、18倍。

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