在这一波暴涨之前，大宗商品期货市场已经整整跌了5年。

　　2015年12月1日，上海期货交易所螺纹钢主力合约期货价格刷新历史最低水平，至1618元，这个价格水位，成为了螺纹钢期货市场的拐点。

　　在之后的一个月内，螺纹钢期货价格在整固之后强劲反弹，2015年12月31日的收盘价已经是1784元，比一个月之前上升了10.26%。

　　而在进入2016年之后，螺纹钢的攀升势头更加猛烈，几乎是一口气地直线上扬到目前的2630元，气势如虹。至此，螺纹钢期货价格从最低谷的反弹幅度已经达到62.55%。

　　通常，资本市场对牛市的技术性判断依据，是从历史低位反弹20%，那么螺纹钢可以说是完全符合。不过，如果看看螺纹钢期货市场的历史走势，就会发现，即使是大幅回升了六成，距离原本的高位似乎仍然是遥不可及。

　　2009年开始，螺纹钢期货价格节节高升，至2011年2月11日，主力合约价格曾达到5230元，这也是螺纹钢期货市场上迄今为止的历史最高峰。目前的价格，相比之下，还只是在半山腰。

　　因此，这波暴涨到底是反弹，还是反转，成为了市场关注的焦点。

　　资金在入场

　　在4月23日由中国期货业协会主办的2016第10届中国期货分析师暨场外衍生品论坛上，敦和资产董事总经理兼宏观策略总监徐小庆从宏观角度进行拆解，他认为，商品价格的飞涨，离不开资金的推动。

　　“到底资产上涨是受基本面的推动还是货币的推动？应该说，所有的资产价格的上涨，背后一定要有货币的推动，货币增速的增长是必要的条件，但是一定不是充分条件，不是说你投放足够多的货币，一定会增长。”

　　回顾2015年的资本市场，可谓风云变幻。上半年股市崛起，到年中时如过山车般雪崩式滑落。下半年债市火爆，资金逃离股票扎堆债券。至年底，房地产市场又开始迅速升温，房价水涨船高……

　　资本市场的风口轮动，在徐小庆看来，正是资金寻找最佳价值洼地的结果。

　　南华期货营业部一名工作人员也向澎湃记者证实，过去平均每天的新开户数量大约为20人，但在本周几乎每天都有50至60人前来开户，且以机构为主，包括一些手握重金的私募机构，由于缺乏其他理想的投资标的，就进入了期货市场。

　　这次，钢铁企业没拿到钱

　　事实上，在过去五年里，目前并不是唯一流动性充裕的阶段。但是，这波商品行情的持续时间之久、幅度之大，却是“跌跌不休”的五年熊市中最亮眼的一次。

　　“从期货角度讲，过去任何一个品种的反弹持续时间不会超过3个月，但是你从需求的指标来看，现在所有相关的投资需求指标其实都弱于2012、2013年，为什么同样是经济的阶段性回升，这次工业品的表现要比2012、2013年强劲得多？”

　　徐小庆认为，这一次，资金的去路发生了改变。

　　“这里面最重要的变化，就是这次的货币投放流向和过去发生了非常大的变化。

　　”他表示，过去信贷和社会融资的主要流向是企业，企业拿到钱之后自然扩大产能，因此，供给在不断增加。即使是经济企稳带动需求略有回升，也远远赶不上供给增加的速度，在供过于求的局面下，商品价格自然难有起色。

　　如今，情况发生了变化。

　　中国统计局2016年第一季度经济数据显示，中国产能过剩行业的中长期贷款余额同比下降0.2%，为历年来首次出现负增长。其中，钢铁行业中长期贷款余额同比下降7.5%，建材行业中长期贷款余额同比下降10.3%。

　　在一季度信贷数据大幅扩容的背景下，钢铁行业的贷款却在大幅缩水，很显然，钢铁企业举债增产的情况已经告一段落。

　　同样可以看出端倪的，还包括近期市场颇为关注的企业债违约风潮，徐小庆认为，其实这也可以被视为一个正面信号。

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