4月28日讯 近日，在股债双杀的背景下，中国大宗商品市场掀起了一轮上涨狂潮，其疯狂令全球震惊。为了给市场降温，上期所、大商所、郑商所三大期交所不断出手，上调商品交易手续费，或调整交易保证金及涨跌停板幅度。

在监管层强大的调控下，以黑色系为代表的大宗商品上涨势头有所降温。那么，商品期货狂热能持续多久？行情是否已出现转折点，投资者该如何应对，今天上午，首创期货分析师王泽华（华韵）做客“易金经”，畅谈中国期货市场。

对于近日期货市场开户爆棚，王泽华觉得是正常的，因为资金都是趋利的，只要价格往上涨，人们都愿意追这个价格，不管债市、商品市场还是楼市，都是这个道理。

王泽华认为，钱都是聪明的，它会流向它认为回报最高最安全的地方，而现在最安全的地方就是商品。从实体经济看，实体经济回报周期太长，边际回报又在下降。从股市看，股市现在比较低迷，人气不足。而债市现在又是个大问题，所以现在资金都到商品里就东打一头西打一头，是很必然的。

关于市场关心的美联储加息，王泽华表示可能性不大，首先美国失业率都达到了比较低，其次全球经济的不确定性风险已一定程度上解除，所以美联储年内第二次加息不会那么快，最可能的情况还让你保留加息的想法，仅此而已。

对于市场普遍认为期货风险比较大，王泽华并不认同。其认为，其实股票波动比期货大，因为股票经常连着拉涨停，而期货现在涨停顶多4%、5%，假设你用了十分之一的总仓位，杠杆也就是10倍。这和股票当中用满仓买股票，想追连续涨停一个道理。股票还有流动性风险呢，连续跌停出都出不来，从这个角度看，股票跌停风险比期货还大。

以下为访谈实录：

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网易财经：各位网友早上好，今天我们很荣幸请来了华韵老师，华韵老师来《易金经》有一段时间了，关于期货方面的专家，您先做一下简单的自我介绍。

华韵：各位网友好，我是首创期货的商品交易顾问王泽华。

网易财经：目前大家对财经信息的关注特别多，股票市场很多开户的原来特别爆棚的现在都到期货去了，上星期还在说期货营业部里大妈都开始排队了，目前您的营业部真是这样的情况吗？

华韵：确实是这样的情况，进入新年以后，开户数量激增。

网易财经：这是什么原因引起的呢？

华韵：任何一个市场，只要有价格的上涨，不管是股市、债市、商品市场还是楼市，只要价格往上涨，人们都愿意追这个价格，有大幅上涨行情时就会刺激人去开户，这都是正常现象。

网易财经：去年我们了解到大宗商品去年是单边下跌的市场，为什么大家没留意到这一块？因为期货是可以做多+做空的。

华韵：对于非专业人员而言，他们习惯把不同的市场分开来想，觉得股市就是股市，债市就是债市，商品就是商品，但我可以告诉大家，它们之间实际上有内在基本面联系，有相互关系。

炒股炒得久的人，比如我很早以前就开始炒股时听到过这么一句话，“通胀无牛市”，当通货膨胀到来的时候，你不要指望股票会有好的表现，在任何一个国家的股市都是一样的。

上一次大家可以回忆一下这句话出现时是在2010年，那时候也是商品之前的牛市，所以通胀来临的时候，不光股市，股市和债市都不行。

现在我们的期货市场不光商品期货，除了商品期货还有股指期货、国债期货，很多人对国债期货不太了解，但其实它非常重要。

网易财经：对一般网易网友来说可能对国债涉及比较少，因为门槛比较高。

华韵：门槛都没有股指期货高，杠杆高，但波动小。我的意思是，国债这种东西你可以不做它，但你不能不看它。

现在我们有两个国债，一个是五年期，一个是十年期，它真正的现货不是国债，它真正现货的目标是利率，我解释一下股市和债市怎么联系起来，长期的国债，这里有个常识，当国债收益率往上涨的时候价格往下跌，当国债收益率跌的时候国债价格是往上涨的，这可不是国债说的吸票利率，10年期国债每年发2%的利息，因为国债价格本身是在变化的，所以它是把未来的价格按照贴现回来，贴现过程中的利率实际上才是真正的利率，那是最重要的。

而这个十年期的国债利率实际上是包含了十年期期限我们对未来经济增长的预期以及通货膨胀的预期，当长期国债利率开始往上涨的时候有两种可能，要不然改变经济可能变得更好，还有一种就是通货膨胀要起来了，利率开始上涨的时候国债价格就跌。

而实际上股市跟它也是有关系的，为什么去年股市涨成那样？并不是来自公司方面的因素，还是来自利率方面的因素，去年有篇文章，一般而言，商品的大熊市一定会对应股指的大牛市，它们之间的内在联系是什么呢？刚才我们说了国债，国债能理解了，而国债和股指之间的关系是什么呢？如果我把整个股市看成一个整体，这就是股指期货，看成大盘本身，很多人炒股只考虑公司因素，实际上是不对的，因为一个公司的股价包含两方面的原因，一个是分子因素，它未来会表现更好，盈利更好、扩张市场、利润提高，这是成长股，比如过去那么多年的苹果。

还有一种变好是重组，在A股市场里这是很常见的，为什么A股的小盘股溢价都这么高，李迅雷（音）先生说得非常好，我们的股市有个壳资源，因为不容易融资、不容易上市，而这些都是股票的分子因素。

股票的分母因素来自于哪里呢？其实就是来自于投资者要求回报率上，什么叫“投资者要求回报率”？我们都知道炒股是冒风险的事情，现在我有两种选择：比如我有100万，我可以选择这时候买一个十年期的国债，或是买一个股票，我知道现在十年期国债利率是2%，我是不是要求应该比国债利率高？风险收益成正比，所以我冒更大的风险，理应要求更大的回报，这就是股票的分母因素。

但股票的分母因素中也有一个基石，当十年期国债利率开始上涨从2%变成3%，你是不是可以理解为投资者要求回报率变高，这是分母因素，公司未来所有盈利，或者你理解为自由现金流贴现回来的过程，因为分母变大了，所以股价也要下降，这就是为什么去年大牛市过程中，PPI很长时间都是负值，市场已经预期到央行会开始降息，从2014年10月开始，这才是大牛市产生的根源。

反过来理解，为什么商品上涨，股市不涨？原因是通胀回来的时候远期利率开始走高了，央行要收紧货币政策。而一个股票本身是企业未来盈利的预期，但全部股市大盘体现的就是未来经济增长的预期。比如保6，如果经济真正增长了，从分子上可以促进上涨，但如果央行要开始改变货币政策，开始偏紧，你看它投放，在利率市场上资金链还是很紧，降准还是往后推嘛，大家在3月份都感觉到这一点了，所以资金就像当初炒股一样疯狂涌入这个市场。

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