彭博新闻社报道，中国债券市场今年将迎来天量“高危”行业信用债到期，投资者正面临史无前例的的信用违约风险。

　　彭博数据显示，处于煤炭以及金属与矿业这两个产能过剩行业的公司今年2至4季度累计债券到期规模超7600亿元，为记录最高，较去年同期增34%，较2014年同期增逾一倍。整体债券市场年内的到期规模亦将攀升至顶峰，从本季度开始将面临连续三个季度的最高到期规模，总量将达到4.12万亿元人民币，较去年同期增长23%。

　　“信用债集中到期，那么发行人就需要筹措资金，面临的流动性压力就比较大，信用违约事件可能比较容易集中爆发，”？中投证券固定收益分析师田元强在接受彭博电话采访时称。“煤炭、钢铁这类过剩产能的行业的压力比较大，因为银行在抽贷，压缩这些行业的贷款。纯粹从基本面来看，他们的压力很大。”

　　田元强估算，今年全年煤炭所属的采掘业信用债到期规模大约是6317亿元，钢铁为2734亿元。

　　“违约魔盒”

　　在中国经济增速创25年来最慢之际，许多企业越发难以应对沉重的债务负担。在过去两年，即使中国央行放宽了货币政策，在境内债券市场仍然20起左右公开债务违约事件。

　　违约的上升也和政府推进所谓供给侧改革有关，许多处于产能过剩行业的国有企业陷入偿债困境。今年发生违约的东北特钢和中煤集团山西华昱能源均为处于钢铁、煤炭等严重过剩行业的国企。处于金属与矿业行业的中国铁路物资股份本月以公司正在制定改革脱困措施和债务偿付安排等重大事项为由，突然宣布168亿元债券停牌，给信用债市场带来巨大冲击。

　　“中国债务违约的魔盒已经打开，” 海通证券(15.110, -0.27, -1.76%)分析师姜超在周一报告中称，并指出与中铁物资类似的过剩产能行业高危债券今年到期规模接近7000亿，而且在未来两个季度还会大量到期。

　　截至4月27日下午4点22分，彭博违约风险模型DRAM综合中国上市公司数据显示，金属与矿业面临的平均违约风险为2.245%，煤炭类为2.372%，都远高于所有上市公司平均1.252%的违约风险。

　　债市冲击

　　当被问到信用债集中到期是否会造成大面积违约时，兴业证券(8.190, -0.05, -0.61%)固定收益分析师黄伟平在接受彭博电话采访时表示，“在中央稳住底部，不爆发系统性风险前提下，违约风险可能相对可控。”

　　他称，在处理存量债务上，银行贷款和债券集中到期，这增加了企业的兑付压力，但银行也可能会采取贷款展期的方式缓解企业的困难。

　然而，投资者对违约的担忧，加上中国经济数据走好导致的对中国货币宽松程度预期的降低，已给经历过两年多牛市的中国信用债市场带来了一场腥风血雨。中国AA评级的5年期企业债本月收益率上扬54个基点，创15个月以来最大的单月涨幅。彭博汇编数据显示，4月1日至25日，至少有103家发行人取消或延迟了共计1173.8亿元人民币的债券发行计划，？金额是去年同期的约3.4倍。

　　从目前信用债市场杠杆水平和5年期AA级企业债和同期限政策金融债的信用利差来看，海通的姜超称信用债的调整还未结束。他在报告中表示，债券市场杠杆率的平均水平在今年2月份虽然只有109.4%，但依然是历史同期的最高值，其中城商和农商行杠杆率较高，普遍超过130%，券商之类的非银金融机构杠杆率也偏高。

　　目前5年期AA级企业债和同期限政策金融债的信用利差大约在140基点，姜超表示，但是依然远低于170基点的历史平均水平，而最高的时候高达300基点。“这意味着当前信用利差的水平与经济持续下行的状况并不匹配，持续两年的债券牛市让很多人迷信了牛市神话，忘记了索取足够多的信用利差作为保护。”

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