山东地区装饰行业龙头。公司主要从事大型公共建筑装饰、幕墙等施工及设计业务，收入基本来自华东区域，是山东省唯一连续十五年荣获“全国建筑工程装饰奖”、连续十三年蝉联“中国建筑装饰行业百强企业”的企业，是山东区域当之无愧的行业龙头。

“大行业小企业”逻辑虽遭挑战，但依然有效，未来强者恒强。2014年全国装饰行业产值3.16万亿元，龙头企业金螳螂年收入207亿元，市占率不足1%，业内竞争非常分散。受龙头股业绩压力影响，“大行业小企业”传统逻辑目前尽管遭遇了较大挑战，但依然有效：1）总需求增速下滑，龙头因目标市场尚未快速切换，业绩必然受影响，并非需求极度恶化原因；2）企业数量逐年减少，集中度持续提升的路径并未变；3）需求低迷加速集中度提升，目标市场延伸有望扭转龙头业绩下滑趋势。

公司竞争力突出，成功上市助其腾飞。品牌、资金、管理是装饰行业竞争的关键，公司工程经验丰富，国家级工程奖多次获得者，山东唯一蝉联十三年“中国建筑装饰行业百强”装饰企业，品牌优势明显；医疗、酒店、体育场馆等专业工程能力突出，设计能力强大，较强的盈利能力和周转能力体现出公司较强的管理能力；公司2014年新三板上市，大大提高了公司形象和品牌知名度，也提高了资金实力，为进一步资本运作打开了空间，公司有望乘上市之机实现腾飞式发展。

主业成长路径清晰、涉足互联网彰显积极转型态度。公司未来传统主业发展主要有两个方向，1）开拓市场增加收入，一方面青岛乃至周边区域装饰市场规模超过千亿元，公司有望凭借卓越的市场口碑，拓展产品线，深挖区域市场潜力，另一方面依托以往省外乃至海外的工程经验，积极开拓阜外市场；2）盈利能力逐步提升，单体项目规模提高、公司整体规模增加、成本控制、精细化管理等推动盈利能力提升。除此之外，公司成立青岛东亚互联网科技有限公司，开始了在互联网领域的积极探索，同时也彰显了公司积极转型的态度与决心。

风险因素:区域扩张受阻、未能进入挂牌公司创新层、应收款坏账风险

盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.72元、0.95元、1.21元，目前股价对应PE估值分别为12X、9X、7X。参考同业新三板上市公司中标集团、行业龙头金螳螂、亚厦股份等公司估值，并考虑到公司规模体量较小，管理水平及成长性较为突出，传统主业成长路径清晰，转型升级态度积极，我们给予公司2016年PE12倍估值，对应目标价11.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

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