市场回顾： 两市全天震荡收涨，周期股休整次新股活跃

周四两市受外围市场大涨刺激早盘高开，全天维持震荡格局，尾盘出现拉升，春季行情仍在延续。截止收盘沪指报收3082.36 点，上涨0.55%；深证成指报收10771.61 点，上涨0.81%；创业板指报收2324.39 点，上涨1.32%。两市共成交6247 亿元，创业板成交1130 亿元，市场单日成交量出现下滑，上证成交量回落较明显，近期市场持续反弹的过程中市场成交量保持稳定。沪港通资金流入19.07 亿元，延续流入态势；融资余额仍维持低位但追随市场变化小幅放量。盘面看，周四市场个股活跃度小幅下降，三十余只个股涨停，一只个股跌停，涨停个股中次新股占比高，市场短期博弈情绪浓重，除次新股外，行业板块表现中性，有色、煤炭、钢铁、金融等板块表现整体弱于中小创标的。

后市展望：经济数据情况成为短期博弈焦点，反弹核心逻辑或被再次印证和强化

国新办定于今天上午10 时举行新闻发布会，介绍一季度国民经济运行情况。近期公布的一系列经济数据不断佐证经济在超预期复苏，3 月进出口数据、3 月CPI 和PPI 数据、3 月制造业PMI 数据，以及3 月水泥开工率、高炉开工率、挖掘机利用小时数等均呈现加速改善迹象，预计今天公布的一季度数据将开门红，经济回升或将持续到三季度。市场将逐步达成经济复苏超预期的共识，与此同时也将有更多的投资者加入乐观阵营，进而强化这一逻辑，带动存量资金加仓和增量资金入场。近期市场在曲折中反弹，重上三千点，市场对经济复苏的预期也已得到部分体现，今日的经济数据情况也成为短期市场博弈焦点，只有经济数据的持续超预期才能印证和强化经济复苏超预期的逻辑，反弹也会得以延续。

操作建议：继续关注周期进攻主线，主题投资机会不容忽视

风动、幡动、心动陆续兑现，继续对周期股发起进攻。主要受益标的：1）受益价格上涨，需求复苏的有色（厦门钨业/驰宏锌锗/云铝股份），煤炭（西山煤电/神火股份/盘江股份），基础化工（航民股份/澳洋科技/安诺其）；2）基建加码需求改善，去产能供给改善的建材（海螺水泥/方大集团/宁夏建材），建筑（金螳螂/亚厦股份/广田股份）。主题投资风口仍在，继续推荐：无人驾驶主题传统汽车巨头和科技巨头纷纷入局无人驾驶掘金，技术突破和商业化进程远超市场预期；国家层面正在开展无人驾驶的竞赛，相关法规政策的出台将会超预期；无人驾驶后续催化剂密集，主题或将被彻底引爆。我们继续推荐“三龙夺嫡”组合：万安科技/金固股份/亚太股份。

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食品饮料《行业格局趋稳，龙头潜在净利率可达8-10%》

投资建议：继续推荐好想你、洽洽食品。好想你：拟收购的百草味是高速增长的零食

电商龙头，预计未来3 年收入CAGR50%，目标价34 元。洽洽食品：在加强收入考核、

扩充产品线、持续营销升级带动下，2016 年电商收入望达3 亿元、同比增300%，目标

价22.1 元。与众不同的认识：零食电商龙头盈利水平将超市场预期。市场对未来垂直类零食电商龙头净利率预期在5%左右，因市场认为行业竞争日趋激烈，且线上龙头OEM 模式致盈

利空间有限；我们认为零食电商行业格局趋稳，线上线下坚果价差将缩小，龙头品类扩张、布局生产端、完善分仓布局等将带来盈利水平提升，潜在净利率8-10%。线上坚果提价，龙头品类扩张、布局生产端，毛利率将持续提升。高引流成本壁垒下行业格局趋稳，近期龙头对坚果价格战力度已减小，未来线上坚果价有15%左右提升空间。近两年龙头通过优化品类结构提升综合毛利率，预计未来百草味礼盒收入占比提升至30%左右、果干类高毛利产品收入占比提升至40%左右（目前22%、29%）。未来龙头亦有望通过与产业链上游深度合作、与知名食品企业合作等形式，赚取生产端毛利。未来百草味毛利率可提升5pct 达30%左右。费用率继续降2-3pct，百草味潜在净利率可达8%-10%。未来百草味分仓布局持续完善、自动化水平提升，快递费占收入比进一步下降；2015 前三季百草味线上入仓销售占比已达19%、未来将继续提升，入仓模式下公司不需承担快递费、营销推广费等费用，仅需为天猫超市等平台留出10%左右的费用扣点，费用率较低。则未来百草味费用率有望下降2-3pct，潜在净利率可达8-10%。

再论百草味估值：8%净利率假设下，百草味被明显低估。当前市场普遍对百草味估值在2016 年2-3 倍PS，隐含的未来稳态净利率预期5%左右，则对应2016 年PE（假设净利率达5%）40-60 倍。稳态净利率8%假设下：当前好想你市值（增发摊薄后）71 亿、隐含百草味市值约50 亿，预计2016-18 年百草味收入22、33、43 亿，则当前百草味市值对应百草味2016-18 年PE（假设净利率8%）为28、19、15 倍，相对于未来3 年50%的收入CAGR 明显被低估。

核心风险：行业竞争加剧；食品安全问题发生的风险。

巨星科技（002444）《无人驾驶主题持续发酵巨星3D 激光雷达站上风口》

投资评级：买入

期限：中线

目标价格：25 元

结论：立足手工具稳健增长和轻资产模式，近年来公司成功布局光热发电、智能制造、军工、激光雷达等战略新兴产业，其中机器人和激光雷达自2016 年开始对公司整体业绩边际贡献较大，而公司通过收购华达科捷布局的3D 激光雷达是未来无人驾驶核心技术路线，凭借性价比优势，有望在AGV 上率先大规模推广使用，进口替代空间巨大，维持2015-2017 年EPS 为0.45、0.55、0.64 元不变，鉴于3D 激光雷达系统应用于无人驾驶的技术路线不断受到市场认可，上调目标价至25 元，维持买入评级。激光雷达是无人驾驶的核心技术路线，有望率先在AGV 上大规模推广：3D 激光雷达是无人驾驶的核心技术之一，是现阶段实现无人驾驶最有效途径，但目前国外主流企业用于汽车的3D 激光雷达系统售价预计高达8 万美元/套，难以推广，判断欧镭激光有能力将3D 激光雷达系统国产成本大幅下降，竞争优势较大。杭叉集团生产的智能AGV叉车使用的是德国进口的3D 激光雷达，成本约10 多万元/套，目前公司正准备将其产业化，预计国产成本约3 万元/套，未来有望在高速增长的AGV 上实现进口替代。新兴产业进入业绩收获期，边际贡献显著：参股公司国自机器人2015 年收入约9000万元，翻番增长，判断巡检机器人将在高铁和国网得到大规模推广使用，预计2016 年收入超2 亿元，按照39%的参股比例和近50%的毛利率，业绩贡献有望达千万级别；此外控股65%的华达科捷在2016 年也将快速发展，预计利润有望超3500 万元，显著增厚整体业绩。

风险因素：美国经济增长放缓、人民币升值。

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