【华夏幸福(600340)】实心实意,日新月异
发布时间:2016-4-19 17:47阅读:401
公司业绩符合市场预期。公司2015年实现营业收入383.3亿元,同比增长42.6%,实现归属于上市公司股东的净利润48.0亿元,同比增长35.7%。公司经营活动产生现金流量净额为74.5亿元。
把握时代三大机遇,实心实意扎根产业。产业新城业务是公司安身立命之本。公司把握PPP模式全面推广,产业创新升级和“一带一路”三大历史机遇,继续“做实做大”产业新城。2015年,公司园区开发业务结算回款98.3亿元,同比增长29.6%;园区配套住宅销售495.4亿元,同比增长39.5%。在固安、大厂、香河、嘉善、苏家屯等地,聚焦生物医药、航天技术、卫星导航、影视创意、数字出版、智能装备、互联网经济的产业园正蓬勃发展。全年公司新增签约入园企业173家,同比增长51.8%;新增签约投资额537亿元,同比增长6.9%。公司还配合“一带一路”战略,把产业新城模式推向海外,打开了全球业务增长的空间。
销售回款明显提速。公司全年实现销售额723.5亿元,比2014年增长41.2%。在同比基数明显上升的情况下,公司销售增长提速。而且公司回款状况明显变好,销售回款率从2014年66%提升到2015年105%,公司销售商品、提供劳务收到的现金762亿元,同比大幅增长124%。公司不仅销售情况良好,经营规模扩大也无需依仗过高的当期投入。2015年底,公司土地储备建筑面积660.7万平米,同比下降17.4%。这显示了公司凭借产业新城业务模式,无需过多储备开发类建设用地,就能维持销售规模明显增长。公司开源节流,2015年经营活动现金净流入74.5亿元。
公司资产负债表状况改善,2016年初股权融资进一步助力公司发展。公司不仅销售情况良好,负债压力也明显下降。到2015年底,公司短期负债率11.4%,比前一年下降约7个百分点;净负债率42.8%,比前一年下降40个百分点。2016年初,公司通过非公开发行方式募得资金68.9亿元。这进一步降低了公司净负债率,为公司未来发展积蓄能量。
公司下属足球俱乐部升入中超,且俱乐部经营专业水平高,赛事成绩超预期可能大,未来或推动品牌形象进一步提升。
风险提示。公司在境内外部分产业新城开发经营成果面临不确定性,经济活动聚集和人口流入需要时间,不可能指望公司新进入园区在很短时间内发生质变。
盈利预测、估值及投资评级。我们预测,公司2016/2017/2018年EPS分别为2.19/2.93/3.43元/股。由于公司到2015年仍然维持40%以上的销售增速,且预收款规模较大,经营规模扩展较快,我们认为公司未来三年维持较快成长是大概率事件。公司产业新城模式顺应时代潮流,具备独特壁垒,且公司财务负担轻,业务发展快,理应给予一定的估值溢价。我们给予公司2016年14倍的PE,即30.59元/股的目标价,首次给予“买入”的投资评级。
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温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。

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