并购转型，国际化清洁能源及工程服务持续完善。新奥股份原名威远生化，主营业务为农药及兽药。2011年，公司向新奥控股发行股份购买资产，公司第一大股东变更为新奥控股投资有限公司。2013年，合并范围增加子公司新能矿业及其下属公司，主营业务增加煤炭以及甲醇的生产与销售。2014年，新奥股份收购相关LNG工厂股权，主营业务增加LNG生产、销售。经过多次收购，公司以新能源及相关工程服务为龙头的业务布局已经基本形成，收入持续扩大、业绩贡献结构进一步优化。未来三年预计公司收入结构持续优化，高净利率产品及服务占比提升，归属净利将快速提升。

收购SANTOS石油公司，进一步完善产业链布局。非公开发行收购海外石油天然气企业，国际化进程开启。公司3月24日发布非公开发行股票预案，拟发行不超过289,473,684股以募集不超过33亿元用于收购联信创投持有的澳大利亚上市公司Santos Limited 11.72%的股权。Santos是澳大利亚领先的石油和天然气制造商，收购SANTOS石油公司的股权，将有望为公司舟山LNG项目提供稳定的LNG气源。届时，新奥集团将凭借其强大的分销网络，将占据国内更大的天然气终端市场份额。

新地能源订单充足，业绩稳定。新地能源在手订单丰富，未来三年持续贡献业绩。新地能源是一家高技术能源综合应用总包工程公司。目前公司的主要业务情况如下：1）天然气管网建设业务将随集团在国内辅设管网的推进而持续稳增；2）LNG接收站在2016~2018年将有总计超过30亿的收入；3）焦炉煤气制LNG在目前在手订单的基础上持续稳增。总的来看，预计新地能源的收入将以不低于15%的速度增长。

甲醇价格底部回升趋势明确，能源化工板块盈利回升。甲醇进入景气周期，公司将受益。今年3月到4月将会有660万吨产能工厂进行检修，占到全国产能值的9.4%；同时货存量和去年下半年相比也处于低位，预计未来开工率将持续走高，行业处于景气上行周期。2014年公司全年甲醇产品营业收入13.2亿元，收入占公司总营业额的27.2%。甲醇每上涨100元/吨，将对公司带来6000~7000万的利润支撑。

风险因素：1）煤炭及甲醇业务价格反弹不达预期；2）LNG采购机制导致采购成本高企；3）能源服务工程相关订单业务整体放缓；4）国内外种植、养殖业疲弱导致农药兽药价格、毛利双低。

盈利预测、估值及投资评级：预计公司2015/2016/2017/2018年归属母公司股东净利润分别为7.18/7.83/11.00/17.84亿元，考虑增发摊薄后对应EPS分别为0.56/0.61/0.86/1.40元。考虑到公司2016-2019年业绩复合增速将达到40%，给予公司2016年30倍PE，目标价18元，首次覆盖给予“买入”评级。

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