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2、公司首次覆盖：新奥股份（600803）《转型清洁能源工程服务，布局天然气上游》

首次覆盖，给予增持评级，目标价22元。公司业绩有支撑，煤炭和甲醇的盈利下滑在2015Q1已完全释放，二季度甲醇盈利企稳；此外收购的新地能源2015年开始并表，预计公司2015-2017年EPS为0.90、1.19和1.39元，增速9%/32%/18%，当前股价对应2015-2017年PE仅为15/12/10倍,安全边际高。按照可比公司2016年的PE和PB，给予216亿市值的估值（其中非清洁能源工程资产122亿、新地能源94亿），目标价22元。

背靠集团，转型清洁能源工程服务。大股东以6倍PE注入新地能源，公司成功向清洁能源工程服务转型。市场通常认为工程服务业绩波动大；我们认为新地能源作为承接大股东新奥集团新型煤化工技术产业化的工程主体，技术储备充分、转化能力强、业绩确定性高。我们预计新地能源将受益行业高增速和集团舟山项目，2015-2017年净利有望达到2.2亿、4.7亿和6.2亿，完全烫平煤炭和甲醇的业绩下滑。

加速布局天然气，现做大天然气上游雄心。2015年公司设立新能龙山和迁安新能焦炉气制LNG项目，公司在天然气上游资产的布局明显加快。我们认为公司还将继续攫取天然气上游资产；从中长期规划来看，海外LNG气源是煤层气制和焦炉气制LNG的重要补充，新奥集团在舟山投建的海外接气站项目有注入预期。

催化剂：新地能源业绩释放，公司加快在LNG上游的布局

风险提示：煤炭、甲醇暴跌，新地能源业绩和LNG布局不及预期

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