利润高速增长，拟每10股转增5股。公司2015年实现营业收入45.4亿元，同比+26.6%，归母净利润8.3亿元，同比+44.6%，对应EPS1.72元。其中2015Q4单季收入增长30%，净利润增长50%。Q4收入环比改善明显（Q3收入同比+21%），与Q4零售端小幅回暖，双十一/双十二等线上促销活动带动电商收入快速增长有关。分红预案为每10股派现金6元（含税），同时以资本公积向全体股东每10股转增5股。

主力产品烟灶保持快速增长，不断拓展新品潜力十足。2015全年来看，厨电行业整体仍处于温和增长期，公司受益渠道下沉+电商布局超越行业，市占率持续提升，全年油烟机收入增长27%，出货量顺利超过200万台，全市场市占率提升至10%左右，中怡康统计零售量市占率（主要反映城镇地区）达到16.8%（同比+0.6pct）、零售额市占率24.8%（同比+0.6pct）。燃气灶收入增长25%，消毒柜增长17%。值得关注的是公司陆续拓展烤箱、蒸汽炉、洗碗机、净水器等新品类，增长迅速，与传统烟灶销售形成协同效应，进一步打开长期成长空间。2015年Q2以来的地产热销将逐步对终端需求产生拉动，厨房大电器与装修关系紧密，老板电器作为高端品牌充分受益改善性需求的释放，预计2016年收入快速增长仍可持续料价格降低、高毛利电商渠道占比持续提升，整体毛利率同比提升2.3pct达到历史新高58.9%。2016年原材料价格虽有小幅上升，但在CPI上行预期下，公司作为高端垄断品牌具备较强的提价能力，加上电商占比进一步提升，毛利率仍有上升空间。费用率方面，2015年销售费用率同比下降1.3pct，显示行业地位稳固后，通过整体营销规划与费用管控带来的显著效果，判断后续销售费用率仍会进一步改善。综合来看，预计后续利润率仍有上升空间，利润增速持续快于收入。

长期成长依旧明确，短期受益地产回暖传导及通胀预期，业绩有望持续超预期。公司长期成长逻辑依旧明确：烟灶产品保有量与内销规模仍有成长空间，高端品持续受益消费升级提价。而净水器、洗碗机等新品市场容量也不可小视；作为行业龙头目前市占率仅10%，参考成熟消费品格局仍有翻倍空间；产业链存在巨大利润空间，待跑马圈地期过后仍可持续挖掘；因此公司的持续成长无需担心。短期来看，2016年公司将显著受益15Q2起地产销量回升带动的滞后需求，以及通胀预期下高端垄断地位带来的持续提价能力，业绩有望进入相对高增长通道。

风险因素：地产销量大幅下滑；原材料价格大幅上升；行业竞争加剧。

投资建议：老板电器2015年利润保持高速增长，分配预案拟每10股转增5股。中长期来看，公司通过渠道下沉与品类拓展，成长空间依旧广阔，并且充分受益近期一系列地产政策带来的二三线市场需求释放。公司前期完成代理商&高管持股，各方利益一致。考虑到市场风险偏好的波动以及公司抗周期的稳健成长价值，无论短长周期公司均是目前攻守兼备的上佳品种。我们维持公司2016-17年EPS预测2.21/2.77元，新增2018年EPS预测3.49元，维持“买入”评级。

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