今年一季度，地方政府债券共发行9554.23亿元，从本月初至今地方政府债累计发行量达4636.74亿元，发行量提速明显。在化解存量债务和稳增长的双重压力下，地方政府无论是对新增债务还是存量债务置换的需求都很大，预计未来政府债务发行仍会放量增长。对于债务率高于100%地区新增发行的限制，一定程度上控制和释放其风险，凸显地方政府对债务风险的警惕。

近期，债券市场违约事件举步生风，随着4月份各家企业年报的披露完成，接下来5-7月企业面临评级调整现象会更加频繁。二季度信用债到期余额1.3万亿元，比一季度增长16%，到期债务的大幅增长，伴随着企业评级的调整、过剩行业经营的惨淡、融资环境的恶化，预计二季度违约事件爆发会较之前更加密集。

历史上违约事件出现，信用债发行压力就会变大，自去年11月山水水泥违约事件爆发后，多家主体取消发行。近期一级市场取消发行的信用债明显超出以往，2016年1至3月份信用债发行历史天量达1.84万亿，取消发行31家，规模336亿元，推迟发行3家，规模为31亿元。四月份以来，受多起信用事件影响取消发行陡然提升，从取消、发行量占比来看，累计取消13家规模107亿元，累计发行203家规模2488亿元，取消发行占总发行量的比重由第一季度的1.83%升至四月份的4.30%，占比明显加速。同期无论利率债信用债利率均出现明显反弹，发行人、承销机构和投资者的心态均发生较大变化，一级发行市场承压。

从原因来说，违约担忧叠加基准利率反弹是主因。我们在最近的专题报告中已经分析得出此次违约频发事件冲击不是明斯基时刻，有序去杠杆仍在路上。短期内一级市场降温系市场参与者调整预期的缘故，我们认为不会影响到债市正常运行和稳增长，需要关注的是市场预期何时能达到一致。中煤华昱已然兑付，但是市场对央企新常态的预期仍显不够，投资者宜密切关注债转股动向。