订单回升预示经济企稳：5月PMI为50.8略超市场预期，预示经济短期企稳。新订单指数（新、在手、新出口）超预期，推动生产指数向好，近期经济企稳主要受益于稳增长带动的基建投资和出口改善带动的制造业恢复。预计5月工业同比增长9%，2季度GDP同比增长7.4%，均与上期持平。我们认为，经济尚未到达潜在增长率下降的新增长平台，中期经济继续寻底下行。

地产销售触底，有望“软着陆”：5月最后一周主要城市地产日均销售面积创出2月以来新高，推动地产销售面积增速降幅收窄，房市有望“软着陆”。

CPI、PPI环比上升：5月食品价格特别是肉价上涨，我们上调5月CPI由2.3%至2.5%。短期物价小幅回升，暂不影响货币政策。预计5月PPI小幅上升。PMI购进价格指数大幅回升，但商务部生产资料价格略有下行，南华期货价格下降，钢、煤价格下降。预计5月PPI环比相对4月的-0.25%显著好转，预计5月PPI同比增长-1.3%，比4月上升0.5个百分点，企业利润有望因此受益。PPI环比回升一定程度反映经济企稳，但回升幅度有限。

货策加码定向宽松，改革有望密集推出：5月30日国务院常务会议传递出重要信息，我们的解读是：①暂不会全面降准，但会结构宽松，比如加码定向降准、公开市场操作、再贷款等。②货币政策取向于适度地进一步放松，利率中枢有望进一步下移。为什么？因为5-10月份是改革政策出台密集期，货策需要维稳，同时房市调整拖累经济，稳增长任务较重。③开市政债、抵押贷、小微贷前门，关影子非标后门。