市场点评

市场回顾：周期复兴 又见深V

上周五两市低开后震荡下跌，午前沪深指数跌幅接近1.5%，创业板指更是跌幅超过2.5%，但在午后两市股指突然扭头发力，又见深V，最终沪指收盘再度站上3009点，微涨0.19%，成交2175亿元。深成指收报10379，小跌0.72%，成交3655亿元。创业板指偏弱，收报2205点，下跌1.47%，成交1025亿元。 周期股再度发力，石油、煤炭、有色等板块涨幅居前，互联网、交通设施、医疗保健、文教休闲等板块跌幅居前。两市涨停家数有28家，跌停家数仅有2只。总体上权重股支撑指数，下跌家数明显多于上涨家数。

后市展望：周期复兴已经形成“新共识”

第一、人民币贬值预期阶段性破产。据财经网3月31日报道，香港离岸人民币隔夜拆借利率有记录以来首次出现负值，人民币贬值预期也在3月初达到高峰之后，逐步转为升值预期，继续朝着在3月9日看多市场报告《大音希声，周期复兴》中提出的“中期可能成为全球新避险货币”的方向演绎。2015年“811”汇改以来，A股市场一直担忧汇率问题可能加大市场波动，但我们认为看内汇率大幅波动概率已明显降低，限制A股上涨的一个重要风险因素正在消失。 第二、债转股种子逐渐萌芽。我们在3月28日专题报告《不良债转股——种子在春天萌芽》中提出，在企业去杠杆、银行不良上升、注册制等股权融资受限的背景下，债转股在推出时点和政策支持力度上均有望超出市场预期。据财新网4月3日报道，首批债转股规模1万亿，将3年或更短时间内完成，其中国开行、中国银行、工商银行、招商银行等已入选第一批试点。债转股落地时点和实际规模均超市场预期，印证我们此前判断。同时，债转股的逐步落地将形成一箭三雕之效，给周期性行业龙头、AMC、银行等带来新契机。

第三、经济复苏已经成为新共识。我们在《周期复兴，卷土重来》和《拥抱周期，乘势而上》中提到，投资者对于经济复苏的预期尚存在不断反复的过程。市场明显在早期低估了本轮经济复苏的持续性和弹性。我们认为当下随着宏观、中观数据的陆续验证，低增长的“预期陷阱”正在不断修复。宏观层面，3月制造业PMI为50.2，自2015年8月以来首次回到荣枯线以上，即将公布的信贷、投资等数据大概率将继续向好；中观层面，3月水泥开工率35%（2月份为16%）、高炉开工率77.3%（2月份为74.1%）、挖掘机利用小时数较2015年同期提高5成。而对于部分投资者担心的通胀问题，核心在于能否引起货币政策的变化，目前来看，来自雨雪天气和春节等季节性扰动是1季度CPI涨幅过快的主因，而核心CPI仍处于下行空间，未来能否持续仍需观察。

操作建议：春暖花开，周期已来

春暖花开之际，复苏验证如箭在弦，风动、心动正加速共振，周期股进攻时点已经来临。主要受益标的：1）经济复苏带动价格弹性的有色（厦门钨业/驰宏锌锗/云铝股份），煤炭（西山煤电/神火股份/盘江股份），基础化工（航民股份/澳洋科技/安诺其）；2）中观数据验证景气上行的建材（海螺水泥/方大集团/宁夏建材），建筑（金螳螂/亚厦股份/广田股份）。主题层面，市场风险偏好修复期，主题投资风口仍在，继续推荐：1）无人驾驶主题（亚太股份/万安科技/金固股份）。2）移动电竞主题（博瑞传播/浙报传媒/盛天网络）。

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