全球大豆供过于求压力继续深化 豆粕反弹行情难走远

　　近期，在欧美股市和国际油价止跌回升的氛围下，美豆主力合约再次守住850美分/蒲式耳的技术支撑位。空头回补及低位买盘将美豆重新拽回振荡格局。巴西大豆收割超过四成，对国际市场的供应能力大幅提升，并逐渐摆脱天气制约。零星的港口物流瓶颈对市场形成的利多，在巨大的产量压力下显得微不足道。供应过剩仍是全球大豆市场的基本现状。国内豆粕市场除了要承受外部市场的供应压力外，需求不足也会导致其技术性反弹行情难持久。

　　美豆种植面积预计保持高位

　　美国农业部在3月供需报告中继续对南美大豆产量保持乐观预期，预估巴西和阿根廷大豆产量分别为1亿吨和5850万吨。当前正值巴西大豆收割高峰期，该国头号大豆产区马托格罗索州的收割进度已经接近70%，巴西全国的收割进度超过40%。部分分析机构根据实际收割数据测算的单产水平好于预期，认为巴西大豆最终产量将超过1亿吨，创下新纪录。当前阿根廷大豆大部分进入开花和结荚鼓粒的关键期，天气情况总体保持正常，产量前景可期。

　　随着南美大豆陆续上市，全球大豆市场将感受到实实在在的供应压力。市场的另一个关注点是新季美国大豆播种面积。美国农业部预计，2016年美豆种植面积较上年减少20万英亩至8250万英亩。尽管当前美国大豆和玉米比价关系有利于农民增加玉米种植面积而减少大豆种植面积，但从种植成本和收益效果以及海外市场需求等角度看，大豆的优势明显好于玉米，这也是美国大豆种植面积稳步增长的重要原因。美国农民在实际播种前仍会对种植结构进行调整，美国农业部3月底的面积报告对市场的指导意义更大。

　　养殖需求难以提振豆粕价格

　　中国海关数据显示，2016年前两个月我国共进口大豆1017万吨，数量同比下降8.7%，金额同比下降21.9%。这种进口大豆量价双双大跌的现象在近几年并不多见。它一方面反映出在上年超速进口后国内市场需要时间消化大豆库存，另一方面也体现出在国内经济增速放缓的大背景下，企业加工收益下降进而削弱进口动力。

　　今年前两个月，国内生猪存栏量延续2015年的下降趋势，国内养殖业恢复速度远低于市场预期。尽管当前生猪养殖利润十分可观，但在错综复杂的市场形势下，养殖户补栏积极性并不高。因此，生猪存栏规模偏低仍是制约国内豆粕需求增长的重要原因。预计上半年国内豆粕等饲料消费仍会维持低迷状态，缺少内在消费提振的国内豆粕市场可能常常弱于外盘表现。

　　随着南美大豆的巨大产量逐渐由预期变成现实，全球大豆供过于求压力继续深化，新季美豆播种面积预计保持高位，大豆市场的“去产能化”仍要靠天气。美豆在850美分/蒲式耳附近止跌回升令市场的弱势节奏得以延缓，投机基金大量持有美豆空单，市场整体保持对美豆市场的弱势判断。在缺少改变供需格局的实质性利多题材下，美豆在900美分/蒲式耳的区间振荡上沿附近遭遇的阻力会愈加明显。国内豆粕主力合约在2400元/吨附近遭遇阻力，并先于美豆进入调整节奏，整体还处于弱势区间振荡状态。投资者切勿盲目乐观，在豆粕市场出现扭转弱势的积极因素前，仍应以逢高抛空的思路参与豆粕交易。

　　（作者单位：中投期货）