资金分析

六月：资金持续流出

估计2013年6月底的二级市场资金为10300亿元，较上月末减少450亿元。

从市场内外资金流动来看，6月份，IPO融资为零；再融资近19亿元，较上月增加13亿元；印花税和佣金约65.5亿元，比上月下降38亿元；减持资金约9亿元，比上月增加2亿元左右。合计流出资金规模约93亿元。资金供给方面，6月发行偏股型基金的募集资金规模94亿元左右，投资者资金流出450多亿元。

资金持续流出

用分层抽样方法计算每日的保证金流入流出情况，可以发现：

6月二级市场资金净流出450亿元。抽样估计显示，6月端午小长假前流出200余亿元，随后的6/18净流出300余亿元， 6/28受半年期结账因素影响，净流出超过100亿元。

证券投资者保护基金公司数据显示，截止到6月21日，证券客户交易结算资金余额为5647亿元，较5月末下降515亿元。6月前三周（6月3日-6月21日）客户交易结算资金银证转账净增加621亿元。周参与交易账户占比平均为5.09%（截止到6月21日）,比5月的6.71%下降1.6个百分点，投资者交易热情有所回落。

市值资金比回落

市值资金比是我们长期关注的资金供需的指标，2008年以来经验阈值上限为6.30。以6月末市值资金计算，市值资金比为7.18，比上月末的8.06有所下降，市值资金比仍处较高水平。因市场下跌和债券收益率下降，月底调整的利润利息比（关于调整的利润利息比如何计算，可以参见《估值、流动性与中短期市场涨跌——2009年冬季量化投资策略研究之二》，提云涛，2009年12月）为2.5，创2009年以来的新高，股票相对债券估值明显下降。

资金持续流出，股票相对债券估值已处历史较低水平，市场下行空间不大。

结论

估计2013年6月底的二级市场资金为10300亿元，较上月末减少450亿元。

6月二级市场资金净流出450亿元。抽样估计显示，6月份市场资金持续流出，7、18和28日的净流出量均过百亿。

6月底市值资金比由上月末的8.06降至7.18，市值资金比仍处高位。因市场下跌和债券收益率下降，月底调整的利润利息比为2.5，股票相对债券估值明显下降。

资金持续流出，股票相对债券估值已处历史较低水平，市场下行空间不大。