华西能源 (002630)

——公布非公开发行预案，上调 6 个月目标价至 30 元

投资要点：

公司发布非公开发行股票预案，拟以不低于 20.36 元/股的价格，发行不超过

4276 万股，募集资金总额不超过 87,060 万元，用于 1）华西能源科技工业园-

低排放余热高效节能锅炉产业化项目，投资 38500 万元；2）组建华西能源工

程有限公司，投资 20000 万元；3）增资四川省能投华西生物质能开发有限公

司，投资 28560 万元。

 借助平台优势和全产业链盈利模式，公司垃圾发电项目拓展顺利。能投华西

（公司占股 42%）在四川省内拥有显著平台优势，同时凭借全产业链盈利模式

和快速的人才队伍扩充在省外积极争取项目资源，目前为止已中标自贡、广安、

射洪和广西玉林的垃圾发电项目，涉及总投资 15.5 亿，需配套自有资金

3.1-4.65亿。其中自贡项目将于13年二季度末和三季度末分别点火一台锅炉，

广安项目预计 14 年二季度投产，上述两个项目 13 年预计可为公司贡献垃圾发

电设备和工程总包净利润约 3600 万，考虑公司在跟踪的其它项目，假设“十

二五”期间公司开工 7 个项目，预计 14、15 年分别贡献设备和工程总包的净

利润分别为 5500 万和 7800 万。

扩充科技园余热锅炉产能，组建华西能源工程公司，夯实新型设备生产能力

和工程总包实力。公司于 5 月 2 日公告成立浙江华西能源铂瑞重工有限公司，

进军余热锅炉、高炉煤气、煤化工相关设备业务领域，此次募投项目配套扩充

上述新型设备生产能力，达产后预计可贡献净利润 4862 万元。组建华西能源

工程公司夯实工程总包能力，增加利润点的同时也将带动上游设备销售，正常

运营后预计可贡献工程总包净利润约 3100 万。

 非公开发行募投项目有助公司加紧布局能源、环境领域。此次非公开发行募

投项目紧扣公司“巩固完善传统设备制造业，优化发展垃圾发电事业”的发展

战略，布局能源和环境领域，将为公司提供差异化竞争力。

战略性看好公司长期发展，非公开发行是有力催化剂，重申“买入”评

级。按照目前已在手订单估算，维持公司 13-15 年净利润分别为 1.7 亿、

2.38 亿、2.89 亿的盈利预测，复合增速约为 40%,其中募投项目贡献的净

利润分别约为 5500 万、1.1 亿、1.5 亿。不考虑非公开发行对应的每股收

益分别为 1.02 元、1.43 元、1.73 元，考虑非公开发行，若按照 2.1 亿股

本计算，对应 13-15 年每股收益分别为 0.81 元、1.13 元、1.38 元。目前

股价对应 13 年 PE 为 30 倍，环保板块公司 13 年平均 PE 为 36 倍，公司具

备明显估值优势，同时战略性看好公司长期发展，募投项目将夯实公司全

产业链盈利能力，新增潜在订单，14-15 年业绩有进一步上调空间，重申

“买入”评级，上调 6 个月目标价至 30 元（原 12 个月目标价 28 元）。

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