锌价 旺季效应尚待释放

　　春节长假过后，沪锌受到10日均线支撑，大幅反弹，并上破前期高位。我们认为，后期在稳增长刺激加码、锌精矿供应偏紧、传统消费旺季来临等影响下，锌价仍有上涨空间。

　　中国政策刺激预期偏强

　　国家统计局数据显示，1月CPI同比增长1.8%，高于上月，但略低于预期；PPI同比下降5.3%，为连续47个月下滑。同时，1月外贸数据大幅下滑，进出口总值同比下降9.8%，表明中国经济下滑压力仍然较重。

　　为保持经济平稳运行，国家稳定人民币汇率，不断增强投资者信心。央行根据货币政策调控需要开展公开市场操作，并就MLF询量下调利率，保持MLF操作连续性，以稳定市场的流动性。

　　房地产市场也迎来新的利多措施：非首套与非普通住宅的契税均调至2%，低于此前的3%；两年以上住房出售全部免征营业税，不再区分是否普通住房。另外，全国两会即将开幕，宽松政策预期不断增强，将提高投资者信心。

　　锌精矿供应偏紧

　　2015年1—11月全球锌矿产量为1242.7万吨，同比增长0.55%，但从7月开始产量同比出现下滑，其中11月同比回落9.49%。在本届国际锌协会议上，市场预期冶炼厂与国际矿山最终达成的锌精矿加工费将大幅低于去年。

　　当前进口50%的锌精矿加工费多在120—130美元/吨，远低于去年同期水平。冶炼厂已经处于大幅亏损状态，导致中国精炼锌产量下滑，其中去年12月同比跌幅为10%。

　　我们预计，随着原料供应趋紧，冶炼厂亏损将加大， 2016年的24万吨新冶炼产能有可能推迟投产。

　　传统消费旺季增加锌消费

　　3、4月是锌传统消费旺季，在中国经济政策偏暖的推动下，加工企业复工情况有望转好，锌消耗量将随之增加。随着锌期货反弹，现货贴水扩大，但是贸易商逢低接货的积极性仍旧较高。预计下游企业开工增多将促使现货成交回暖，现货贴水存在收窄可能，进而限制锌期货回落空间。

　　回调后仍存反弹空间

　　综合以上因素，在国内库存增加和多单获利平仓的影响下，锌价回落调整，但是锌价反弹基础仍然存在，预计后市仍然存在上探可能。

　　从技术上来看，锌价下方均线存在较强阻力，建议投资者在10日均线附近试探性做多。同时，由于内外库存分化，沪伦比值继续回落的可能仍然较大，可适当进行内外盘正套。