股市资讯

   周五沪深两市高开逾1%，随后快速震荡走低，低见2851.73点。午后逐步回暖，券商板块随着外盘企稳盘中拉升，题材股纷纷受到提振上攻，盘中沪指涨近2%，临近尾盘两市有所降温。截至收盘，沪指报2916.56点，涨36.08点，涨1.25%；深指报10111.57 点，涨135.59点，涨1.36%；创业板报2149.59点，涨37.18点，涨1.76%。成交量方面，沪市成交1700.62亿元，深市成交 2763.83亿元，两市共成交4464.45亿元，缩量900亿元。盘面上，行业板块全面上涨，虚拟现实、手游、钢铁、煤炭等概念板块涨幅居前。个股方面，两市逾2200只个股上涨，近60只个股涨停；近300只个股下跌，13只个股跌停。

   A股风险偏好降速趋缓。企业信用风险、流动性风险、及汇率风险等因素在短期内成为市场担忧的主要问题，在限制投资者参与热情的同时也在推动监管趋于严格。银行理财、保险产品等发行收益率面临调低的指导要求，短期内提高风险偏好的动力趋降。风险偏好对海外经济变量的敏感度提升，1月6日以来市场担忧港币贬值带来对新兴经济体资本市场与货币币值的压力，有望随着港币币值稳定而缓解；1月21日欧洲央行发布鸽派言论，德拉吉表示应对经济下行风险将在3月重新评估货币政策立场，全球流动性边际宽松预期提升，原油与海外主要资本市场出现上扬，有利A股风险偏好趋于缓解。 货币政策控风险先于放宽松。货币政策与汇率、经济增速、海外宏观变量的互动进一步加强。过去一周内，央行展开MLF共4100亿元，逆回购1550亿元，引导利率水平小幅度向下；同时在流动性座谈会上表示春节前后不轻易降准、对1月份偏快的整体信贷投放态度审慎。我们认为货币政策或趋于中性谨慎：央行管理降准预期以传递稳定人民币汇率的政策信号；控制经济系统性风险的基础上结构化对冲外汇占款流出、缓解春节前税收上缴与提现带来的流动性压力；保持信贷增速与投降可控，确保经济转型与改革稳步前进。

静候黎明的到来。风格已切换，逻辑在延续，绝对收益的黎明可期待。首先，在资金层面，金融机构整体负债成本仍然远高于当期理财、债券收益，股票估值降低后正在成为缺生息资产下最优配置标的；对应资金配置需求，高股息低估值板块应对风险的能力更强。第二，在业绩上，低估值板块“不能再差”，稳增长+供给侧改革大刀阔斧之下业绩的快速提升成为一种可能，有望超越新常态下市场原本偏弱的预期；蓝筹股有望随着微观数据（比如开工、需求）的逐步确认再次形成明显的风格防线，从而进一步享受高弹性。

   推荐“老炮归来”的高股息行业。1）高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的银行、白电、交通运输；2)关注供给侧有望破局，商品价格低位盘整的有色、钢铁、采掘；3）弹性较好的行业，非银金融、地产、建材、航空（被低估的周期消费品）。主题投资继续推荐“农业工业化”主题：1）农业信息化受益标的：大湖股份，受益标的：华宇软件；2）农业机械化：德奥通航、隆鑫通用；3）农业升级：大北农；4）基础化工转型：新安股份、诺普信。

   国际经济：全球货币政策转向担忧下降，风险资产价格止跌回升。欧央行行长德拉吉表示，全球不确定性、地缘政治风险对经济增长构成威胁，经济下行风险再度上升，欧央行政策立场需要在3月重新审视。日媒称日本央行正“认真考量”扩大其货币宽松举措。索罗斯等表示美联储加息是错误，未来会降息。央行期权登场，风险偏好回升，股市、原油等价格反弹。 国内经济：经济L型，新5%比旧8%好。15年四季度GDP增速6.8%，略低于市场预期，工业生产、投资回落，受内外需疲软影响；消费略降，受网购回落影响。房地产投资和土地购置降幅收窄。维持1季度下台阶、中期L型、长期下行压力仍大判断，“新5%比旧8%好”。 货币：央行维稳汇率，短期降准降息概率下降。本周人民币汇率企稳，人民币中间价略升至6.5572，即期汇率在6.58附近窄幅徘徊，离岸人民币在6.58-6.61之间波动，NDF显示预期趋稳。央行采用逆回购、MLF和SLO等工具投放流动性，替代了降准。尽管流动性投放较多，但受春节因素和跨境资金流动影响，R007仍小幅上升至2.62%，10年期国债收益率低位小幅反弹至2.77%。16年，货政主要以配合供给侧改革为主，宽松方向不变，但程度不及14—15年。 政策：国务院常务会议提出要继续在区间调控基础上加大定向调控、相机调控，推进供给侧结构性改革。统筹运用财政货币和产业、投资、价格等政策手段，为经济发展营造稳定环境。要对苗头性问题保持警觉，特别是对各种潜在风险做到有备无患。要注意回应社会关切，稳定市场预期，增进社会共识。 市场：股市逐步回归正常市，债牛继续，房市分化，美元阶段性见顶，大宗底部盘整。我们2015年9～10月看多，11月下旬以来看淡休假著书，2016年1月4日提示休养生息，13日提出A股逐步回归正常。随着汇率短期趋稳、大股东减持新规、注册制改革预期引导等，A股调整风险逐步得到释放，市场存量博弈下结构性行情，关注超跌的成长股和优质蓝筹，以及供给侧改革的主题机会。未来潜在的不确定性来自：人民币在中期是否已经贬值到位，会否以及何时第三波修正高估；美股七年牛市，近期是大的头部出现还是高位调整；国内供给侧出清能否实现资金链的有序断裂和化解，等。经济再降、物价通缩、货币宽松、流动性充裕，利率略降，但考虑到美联储加息、刚兑压力增加等，留意利率下行空间。美元强势周期，但阶段性见顶，中国去产能，大宗再承压。

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：46.28元

首次覆盖买入评级，目标价46.28元。公司有望顺应IP全面运营的行业趋势，凭借在手优秀影视剧制作团队，通过双屏互动、影游联动等多重模式实现IP深度开发。预计2015-2017年EPS为0.59/0.74/0.97元，给予公司目标价46.28元，首次覆盖，给予买入评级。 股权绑定业内核心制作团队，多重模式实现IP联动运营。首先公司通过前期深耕影视剧业务，业已积累了如《神犬小七》《失恋33天》等诸多知名优质影视剧IP资源，公司此次拟收购的完美世界拥有海量涵盖世界范围内的优质IP资源，有望快速完成对公司IP资源的补全；其次，相对于IP的储备能力，我们认为IP的运作能力更为重要，公司通过股权绑定业内顶尖导演/编剧人才，构建了强有力的制作团队，同时公司积极开展双屏互换（电视剧和电影）、系列影视剧制作（神犬小七、勇敢的心等）以及影游联动等多种IP持续运营模式，深度挖掘优质IP的内在价值，创造了IP联动运营的新标杆。 借文化出海之风，迈向环球娱乐内容运营。政策和资本支持下，国产优质娱乐内容有望沿着产品出口→资本合作→海外独立制作运营→环球娱乐内容运营的路径实现走出去。公司前期海外项目为公司提供了海外运作经验，并与全球知名影视公司建立良好稳定的合作关系。本次拟收购的完美世界有望凭借对海外市场文化背景的深刻理解和已构建的完整娱乐内容分发渠道助力公司影视内容出海，真正实现涵盖游戏、电影、电视剧等完美系旗下优质文化娱乐产品的全球运营。 风险提示：政策风险、重组审核进度和并购标的业绩增速带来不确定性

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：26元

维持“买入”评级，目标价26元。维持预测2015-17年EPS为0.22/0.35/0.50元，参考苏宁云商、快乐购和跨境通的估值，给予公司200亿目标市值，目标价26元，对应2016年74倍PE。 共享经济打开公司市值想像空间。目前市场对南极电商的认识还停留在南极人品牌的增长空间是否有限，公司商业模式实际上是基于共享经济的多行业、多品牌的电商综合服务平台：1）南极人品牌可以向其他行业外延；2）南极电商平台可以为多行业、多品牌公司服务。

加速电商园区建设，打造多渠道、多行业一站式电商解决方案。1）目前柔性供应链园区主要服务于以淘宝等为渠道的电商客户，预计2016年园区数量达20个，园区服务费将逐步贡献利润。2）我们认为园区模式可以复制到跨境电商，拓展以亚马逊等海外电商为渠道的客户。3）现有模式可以为多行业公司提供包括电商咨询、供应链、代运营等全套解决方案，解决传统企业销售渠道向线上转移的问题。 网红经济迎来新机。1）提出通过“明星港商城”打造网红经济，预计会布局网红经纪公司孵化网红及网红品牌。2）网红龙头公司如涵由淘品牌发展而来，公司经营最大的淘品牌之一南极人，具有供应链、电商运营、品牌管理等经验，一个网红品牌只是相当于在南极电商平台多运营一个淘品牌，预计公司可凭此优势成为网红经纪龙头公司。3）预计公司可通过网红进入电竞、影视娱乐等多个可变现IP行业。 风险提示：多品类、多品牌扩张不达预期，网红经济布局不达预期等。